Оттепель венчурной «зимы»: почему венчурный рынок РФ входит в новый цикл

Вопреки расхожему мнению «венчура в России нет», рынок перезапускается на новой базе — спрос локализуется, инфраструктура поздних стадий быстро достраивается, а корпорации раскручивают M&A как конвейер роста. Это уже не случайная вспышка, а начало цикла, которого возможно в России до этого и не было. Это не просто «потепление», а новая нормальность с собственными правилами. Тот, кто научится работать с этим контуром от ранних чеков до управляемой ликвидности на выходе, — заберет непропорционально большую долю будущей капитализации. Ниже мои тезисы, основанные на наблюдениях последних 17 лет опыта в венчурной индустрии, которыми поделился в рамках прошедшего 1-2 октября Moscow Startup Summit.

Переориентация спроса и «железный» курс на техсуверенитет

Внутренний потребительский спрос сместился в сторону российских цифровых решений не только из-за санкций и ухода глобальных сервисов, но и за счет регуляторного выбора в пользу технологического суверенитета. Даже гипотетическое снятие ограничений не отменит этот вектор: он повторяет логику Китая и Индии, где закрытие периметра создало плацдарм для собственных технологических чемпионов. 

Достройка «моста» на поздние стадии

Главный структурный сдвиг — появление инструментов, которых рынку хронически не хватало:

• фонды поздних стадий с объемами в десятки млрд рублей;
• акционирование технологических компаний на инвестплатформах и Московской бирже;
• форматы pre-IPO для розницы через банковских брокеров;
• реальные IPO «вчерашних стартапов».

Раньше основателю приходилось «продаваться стратегу» на планке 3–7 млрд рублей — просто не было денег следующего раунда. Теперь такой капитал есть, а значит, траектории роста и могут продолжаться и становятся предсказуемее.

Корпоративный аппетит и разворот метрик

M&A заметно ускорились: крупный бизнес покупает «вчерашние стартапы», закрывая продуктовые разрывы и занимая освободившиеся ниши. По данным исследований МИК и Dsight, после дна 2023 года рынок венчурного финансирования развернулся в 2024-м, а в первом полугодии 2025-го объем инвестиций прибавил ≈81% к прошлому периоду. Кроме того, рынок остается сильно недооцененным, по оценкам исследования INVESTORO, в 72 раза относительно ВВП в сравнении с другими странами.  Именно поэтому сегодняшнее восстановление выглядит не «аномалией», а возвратом к потенциалу. 

Что это значит для игроков рынка

Для основателей. Окна ликвидности расширились: кроме стратегов, появились биржевые и квазибиржевые сценарии, а также поздних фондов. Капитала на зрелых и поздних стадиях стало больше, а это топливо для дальнейшего роста. Спрос локализовался, а курс на техсуверенитет — надолго. Это превращает рынок из «потребляющего» в «созидающий».

Для инвесторов. Выходы больше не бинарны: листинг на Мосбирже для частных компаний, банковские размещения с частичным cash-out ранним инвесторам, рост M&A и присутствие фондов поздних стадий формируют «лесенку» ликвидности вместо одной двери. Горизонт сделки сжимается с привычных 10-ти до ~5 лет. При этом оценки ранних стадий все еще ниже исторических уровней — шанс сформировать портфель на более комфортных и выгодных условиях.

Контролируемые риски по-взрослому

Ключевая переменная — регуляторная траектория. Если «периметр» откроют шире, часть сверхдоходности сойдет на нет; если курс на локализацию сохранится, мультипликативный эффект для венчурных потоков останется высоким. Управление рисками теперь не только про продукт и рынок, но и про «политику ликвидности» в стратегии компании.

Материал не является индивидуальной инвестиционной или финансовой рекомендацией.