Повысит ли Банк России ключевую ставку на пятничном заседании

Уже в эту пятницу состоится очередное заседание Банка России, на котором регулятор, в том числе, установит уровень ключевой ставки. Эксперты ТРИНФИКО рассказали, почему аналитики все чаще предполагают ее вероятное повышение.

Растущее давление на облигационный рынок

Оно началось после публикации резюме апрельского заседания Банка России — тогда стало известно, что регулятор рассматривал повышение ключевой ставки до 17% в качестве одного из возможных вариантов.

Затем зампред Банка России Алексей Заботкин заявил, что вариант повышения ключевой ставки будет рассматриваться и на июньском заседании.

На облигационном рынке в доходность уже частично закладывается если не повышение, то более длительный период поддержания ставки на высоком уровне: кривая ОФЗ на прошедшей неделе сдвинулась вверх в среднем на 40-60 б.п., а сами уровни доходностей находятся в диапазоне  14.5%-16% в зависимости от срочности.

В конце мая Минфин России воздержался от проведения аукционов по размещению ОФЗ «в связи с возросшей волатильностью на финансовых рынках» и «в целях содействия стабилизации рыночной ситуации». 

Как отметили аналитики Банка России отметили, в апреле тренд на замедление роста цен предыдущих месяцев приостановился.

Инфляция в России, тем временем, составила 0.10% в период с 21 по 27 мая. Годовая инфляция по состоянию на 27 мая ускорилась до 8.15% с 8.12% на 20 мая. В конце апреля она, напомним, равнялась 7.84%.

Учитывая тот факт, что рост инфляции — главный вызов, с которым регулятор борется путем ужесточения денежно-кредитной политики, аналитики все чаще прогнозируют повышение ставки. При этом Банк России 26 апреля повысил интервальный прогноз по инфляции на 2024 год до 4.3-4.8% с 4.0-4.5%. Прогноз по средней ключевой ставке в 2024 году вырос до 15-16% с 13.5-15.5%.

Изменения в консенсус-прогнозе аналитиков из пула Банка России

В преддверии очередного заседания совета директоров Банка России регулятор опубликовал среднесрочный макроэкономический консенсус-прогноз на 2024–2026 год.

Главное:

• Повышенные ожидания экономического роста и инфляции в 2024 году из-за увеличения частного спроса
• Рост закредитованности граждан
• Повышенные ожидания роста российского ВВП, причем сразу на 0.8 п. п. (до 2.9%), а инфляции — на 0.3 п. п. (до 5.5%)

Ранее, напомним, директор департамента финансовой стабильности Банка России Елизавета Данилова заявила, что регулятор может пойти на смягчение денежно-кредитной политики, если увидит замедление кредитования, снижение совокупного спроса и улучшение ситуации с инфляцией.

При растущем потребительском спросе, промышленность демонстрирует скромные результаты: по данным Росстата, в апреле промышленное производство снизилось на 0.2% в сравнении с мартом 2024 года.

Что определяет динамику инфляции

Основным проинфляционным фактором остается высокий спрос. Одновременно с потреблением растет и уровень зарплат: в марте 2024 года номинальная начисленная заработная плата увеличилась на 21.6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 87 740 руб. Зарплаты, вероятно, растут на фоне дефицита на рынке труда, что сопровождается ростом расходов.

Разгон инфляции через рост зарплат отражает неравномерный рост цен: цены на товары в I квартале в среднем выросли на 4.5% в годовом выражении, на услуги — приблизительно на 10%. Именно стоимость услуг наиболее чувствительна к росту стоимости рабочей силы.

Растущий спрос также определяется макроэкономической обстановкой. В условиях растущей экономики, низкой безработицы, высокого уровня кредитования и растущих зарплат наблюдается потребительский оптимизм, выраженный в высоких расходах населения. По данным Банка России, в апреле розничное кредитование выросло на 1.6%. Темп роста потребительского кредитования при этом остался на мартовском уровне в 1.8%.

Российские банки в мае выдали кредитов на 1,47 трлн рублей — это максимальная сумма с начала года. Активнее всего росли выдачи ипотеки, двузначные темпы роста зафиксированы и по выдаче автокредитов.

Ждать ли повышения ключевой ставки

Этот вариант все чаще рассматривается аналитиками. Однако большинство из них по-прежнему ожидают сохранения уровня ключевой ставки. Даже несмотря на растущую инфляцию. Недавний опрос РБК показал, что большинство опрошенных экспертов (18 из 30) предполагают сохранение ставки на уровне 16% при ужесточении риторики регулятора.

Разошлись и оценки аналитиков, опрошенных «Ведомостями»: большинство экспертов (11 из 19) считают, что ставка останется на текущем уровне в 16%. Остальные допускают ее повышение. Более уверенными в сохранении ключевой ставки оказались аналитики, опрошенные Forbes — лишь трое из них допустили повышение ставки на 1-2 п. п.

При этом на облигационном рынке доходности уже частично закладывают если не повышение, то более длительный период поддержания ставки на высоком уровне. О необходимости повышения ключевой ставки для достижения прогноза по инфляции заявил и первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов.

Минфин в ожидании более продолжительного удержания высокой ключевой ставки планирует поднять расходы по льготным ипотечным программам на 25%. Сбербанк и ВТБ уже повысили минимальные ставки по ипотеке. Эксперты уверены, что на фоне высокой ключевой ставки Банка России пересмотрят условия кредитования и другие участники рынка. 

Стоит также отметить, что Росстат перестал публиковать статистические данные о производстве бензина. Поэтому многие аналитики все же не исключают повышения ставки или, как минимум, ужесточения риторики регулятора на пятничном заседании Банка России.