Как бизнесу привлечь финансирование при высокой ключевой ставке

Замедление корпоративного кредитования

Судя по данным Банка России, условия банковского кредитования (УБК) в конце 2024 года существенно ужесточились, что проявляется в банковских спредах к ключевой ставке, особенно по краткосрочным кредитам для корпоративных клиентов. Ужесточаются и требования к заемщикам, а также взимаемые банками комиссии, поскольку дает о себе знать не только высокая ключевая ставка, но и удорожание внутреннего фондирования. На банковской оценке сказываются размеры бизнеса, МСП получить его сложнее всего.

Сами банки в опросе регулятора отметили, что жесткость условий банковского кредитования возросла до уровней начала 2022 года. Кроме того, в резюме после декабрьского заседания ЦБ было отмечено, что все больше крупных компаний начинаются обращаться за реструктуризацией кредитов. С учетом длительного цикла жесткой ДКП многим компаниям реструктуризация и рефинансирование понадобятся, чтобы избежать дефолтов. Однако возможности банков весьма ограничены с учетом необходимости поддерживать высокое качество кредитного портфеля и достаточности капитала.

Рост числа выпусков облигаций

Так что, безусловно, бизнес испытывает сложности с получением банковских кредитных средств, сложнее всего компаниям с высокой долговой нагрузкой. Думаю, наиболее проблемная ситуация сейчас у девелоперов, поскольку на них давит не только жесткая ДКП, но и сокращение льготного ипотечного кредитования.

На этом фоне растет рынок корпоративных облигаций. Все больше компаний выходят на него со своими выпусками, как с плавающими купонными ставками, так и постоянными. В частности, объем привлеченного капитала в январе достиг 459,2 млрд рублей — это исторический рекорд. При этом я бы не сказал, что привлекать капитал через долговые ценные бумаги выгоднее, просто некоторые компании на фоне ужесточения УБК не видят другого выхода. Отмечу, что в случае биржевых механизмов есть еще один риск — темпы прихода на рынок новых эмитентов опережают темпы роста инвестиционного интереса. Говоря проще: есть вероятность того, что предложение превысит спрос в ближайшей перспективе, что скажется на стоимости облигаций.

Альтернатива для бизнеса

На этом фоне компании рассматривают альтернативные возможности для своего бизнеса. Высокие ставки сформировали новые запросы двух типов экономических агентов. С одной стороны, компании с долгом ищут альтернативные пути фондирования и готовы рассматривать вхождение новых акционеров в свою структуру с целью сокращения процентной нагрузки и высвобождения денежного потока для расширения бизнеса. С другой стороны, крупные институциональные инвесторы (отраслевые стратеги, фонды, околобанковские структуры) получают возможность войти в капитал компаний, акционерной доходностью в которых ранее собственники не готовы были делиться.

Структуры подобных сделок могут быть обоюдно выгодны сторонам. Предприниматель может договориться о льготном обратном выкупе у нового инвестора/акционера после снижения общего уровня кредитных ставок за счет возврата к банковскому финансированию, а инвестор взамен просить для себя часть прав кредитора (обеспечение выхода из инвестиции, дополнительные залоги и поручительства), приближая свою инвестицию по структуре к долговому обязательству.

Я вижу колоссальный запрос со стороны предприятий на подобные гибридные схемы привлечения финансирования и отмечаю готовность крупных инвесторов к встречному движению. Думаю, что с учетом сохранения ключевой ставки на высоком уровне этот тренд будет актуален на протяжении всего 2025 года.