Главный аналитик Банка ЗЕНИТ: ключевая ставка сохранится на уровне 14,25%

C момента прошлого заседания регулятора неопределенность в отношении инфляции возросла, что потребует более длительного периода повышенных процентных ставок. Неопределенность со стороны топливного дефицита и мягкой финансовой политики Минфина будет главной темой на июльском заседании регулятора. Основное внимание будет направлено не на само решение по ключевой ставке, а на обновление среднесрочного прогноза.

Текущие факторы давления приведут к повышению прогнозного диапазона ЦБ по ключевой ставке на 2026–2027 гг. на 2,0 п.п., что уже полностью заложено в котировки долгового и денежного рынков. Более значительное повышение усилит давление на внутренние площадки и может привести к еще большему ужесточению денежно-кредитных условий.

Темпы деловой активности вновь замедляются после ускорения в апреле и июне на фоне выросших мировых цен на нефть. В июле индикатор бизнес-климата заметно снизился, при этом ухудшение было отмечено по большинству отраслей. Бюджет РФ получил профицит в июне на уровне 280 млрд руб., что, однако, не так существенно с учетом дефицита по итогам полугодия на уровне 5,7 трлн руб. Ускоренное расходование бюджетных средств в условиях сдержанного уровня нефтяных цен сохраняет риски расширения дефицита бюджета по итогам текущего года, которые могут оказаться значительно выше плановых показателей. Для Банка России это основной довод в пользу занятия выжидательной позиции по ключевой ставке.