Дисконтные облигации: разумная замена ОФЗ или лишний риск

В условиях высокой ключевой ставки компании ищут способы привлечения денег, желательно максимально дешевые, а инвесторы — инструменты с предсказуемой доходностью. Интересы рыночных игроков пересеклись на особом виде долговых бумаг — дисконтных облигациях. Сегодня инвестор покупает их со скидкой, а завтра эмитент погашает бумаги по полной стоимости. Звучит заманчиво, но в этом «завтра» и кроется главный риск.

Почему облигации на пике популярности

Тренд на снижение ставки очевиден, но это происходит не так быстро, как хотелось бы. Через 3-5 лет с ностальгией вспомним этот период, а пока мы имеем дорогие кредиты, высокие проценты по банковским депозитам и привлекательные доходности по облигациям.

Логично, что сейчас в портфелях инвесторов облигации занимают приличную долю. Это низкорисковые вложения, приносящие стабильный доход, и при этом не требующие огромных трудозатрат на анализ.

Для компаний облигации — это тоже выход из тупика, который создает высокий «ключ». И здесь все логично: ставки по кредитам заградительные, а компаниям они обходятся очень дорого. Выпустить облигации и платить по ним купоны намного выгоднее, чем обслуживать свои долги.

Текущая экономическая ситуация породила инструменты, позволяющие бизнесу взять деньги в долг и на протяжении определенного периода времени не платить по ним проценты. Компании хотят воспользоваться отсрочкой, выпуская особый вид долговых бумаг — дисконтные облигации.

Что такое дисконтные облигации

Дисконтные или бескупонные облигации — это долговая бумага, которая продается по цене ниже номинала и не предусматривает фиксированной купонной доходности, или же она есть, но очень низкая.

Доход инвестора в данной ситуации — это разница между номиналом бумаги и ценой ее покупки. Но получит он его только при погашении или при продаже, исходя из текущей цены.

Принципиальное отличие классических купонных и бескупонных облигаций вытекает из их названия: по первым мы регулярно получаем выплаты на свой счет, а по вторым — нет. Купонные облигации размещаются по цене, близкой к номиналу, тогда как дисконтные облигации изначально продаются с большой скидкой, которая и составляет доход инвестора.

У нас этот инструмент не пользуется такой популярностью как в зарубежных странах. Российские инвесторы относятся к нему настороженно. Однако в прошлом году несколько крупных эмитентов выпустили такие бумаги на рынок. Позиционируются они как инструменты с доходностью выше рыночной. Но это не совсем так.

Плюсы и минусы инструмента

В обычных облигациях на наш счет регулярно приходят купонные выплаты, которые далее можно реинвестировать. Поэтому биржа считает доходность по сложному проценту с учетом этого момента. В случае же с дисконтными облигациями перевложить нам нечего, а значит, и итоговая доходность оказывается не такой уж большой. Как правило, значительно ниже рыночной.

Денежного потока в дисконтных облигациях нет. И это главный минус инструмента. На этом фоне обычные ОФЗ выглядят привлекательнее. В целом же, если сравнить два вида облигаций, то купонные выигрывают и по другим параметрам.

Оба вида облигаций зависят от ключевой ставки. На ее снижении цена таких бумаг растет, а доходность падает. Однако волатильность дисконтных облигаций выше, что создает риск потери дохода для инвестора. Если возникнет необходимость продать бумаги раньше срока, цена может оказаться невыгодной, даже если он владел ими достаточно долго.

Плюсы у дисконтных облигаций тоже есть. Основной — это налоги. НДФЛ по таким бумагам нужно заплатить только при продаже или погашении, при этом действует льгота на долгосрочное владение. Получается, что если держать бумаги до конца, то налог платить вообще не придется. В свою очередь, в купонных облигациях НДФЛ удерживается с каждой регулярной выплаты.

Еще из положительных моментов отметим низкий порог входа. Цены начинаются от 500 рублей за бумагу, что делает их доступными для широкого круга инвесторов. Они доступны, однако не защищают от дефолта эмитента. Если компания столкнется с финансовыми трудностями, то инвестор рискует потерять вложенные средства. В случае с обычными облигациями мы получаем купоны — регулярный пассивных доход, который как раз и снижает срок окупаемости инвестиций, а значит и риски.

Обобщив информацию, выделим ключевые преимущества и ограничения инструмента, которые должен учитывать каждый инвестор перед принятием решения.

Плюсы:

• Налоговая эффективность.
• Низкий порог входа.
• Легкий расчет доходности.

Минусы:

• Нет регулярного пассивного дохода.
• Волатильность цены.
• Сниженная ликвидность.

Двузначные доходности по вкладам и купонам — это не навсегда, как и высокие проценты по кредитам для бизнеса и населения. Но это пройдет, а пока на нашем рынке облигаций действительно есть из чего выбрать. Однако дисконтные облигации больше подойдут крупным инвесторам, кто готов держать актив до погашения и не нуждается в промежуточных регулярных выплатах. Большинству же частных инвесторов стоит смотреть в сторону обычных ОФЗ.

Материал не является финансовой или инвестиционной рекомендацией.