Валютная диверсификация: почему покупки долларов недостаточно

Покупка иностранной валюты уменьшает зависимость капитала от рубля, но не устраняет инвестиционный риск. Инвестор открывает новую позицию, стоимость которой может как увеличиваться, так и снижаться при пересчете в валюту будущих расходов.

Поэтому наличие долларов на счете еще не означает, что портфель диверсифицирован. Необходимо учитывать структуру обязательств, срок инвестирования, доходность размещения и инфраструктуру, через которую хранятся средства.

Что произошло с курсом

На 3 июля 2026 года Банк России установил следующие официальные курсы:

•  доллар США — 77,9293 рубля;
•  евро — 88,7069 рубля;
•  китайский юань — 11,4693 рубля.

Инвестор, купивший доллары по 100 рублей, к этой дате получил отрицательный результат при пересчете позиции обратно в рубли.

Это не исключительное событие, а нормальное свойство валютного рынка. Доллар приносит рублевую прибыль при ослаблении национальной валюты и создает рублевый убыток при ее укреплении.

После прекращения биржевых торгов долларом и евро официальный курс рассчитывается Банком России на основе банковской отчетности и информации о внебиржевых операциях.

При этом официальный курс не является обязательной ценой сделки для клиента. Фактическая конвертация проходит по котировке конкретного банка или брокера с учетом спреда и комиссий.

Почему одна иностранная валюта не обеспечивает диверсификацию

Курсовой риск действует в обе стороны

Инвестор, покупающий валюту, часто рассматривает только сценарий ослабления рубля. Однако курс зависит от множества факторов:

•  экспортных и импортных потоков;
•  процентных ставок;
•  бюджетных операций;
•  движения капитала;
•  спроса на валюту со стороны компаний;
•  регуляторных ограничений;
•  геополитических событий.

Прогноз девальвации может не реализоваться в выбранный срок. В этом случае валютная позиция снижает рублевую стоимость капитала.

Валюта активов может не совпадать с валютой расходов

Основная задача валютного планирования — сопоставить будущие обязательства и источники их финансирования.

Если инвестору через два года предстоит оплачивать зарубежное образование в евро, хранение соответствующей суммы только в рублях создает риск подорожания обязательства.

Если все основные расходы запланированы в рублях, чрезмерная доля иностранной валюты создает противоположный риск: капитал может снизиться в рублевом выражении именно к моменту, когда потребуется его использовать.

Валютная структура должна определяться не прогнозом курса, а структурой будущих расходов.

Наличная валюта может не приносить доход

Доллары или евро на текущем счете сами по себе не создают денежного потока.

Доход инвестора зависит исключительно от изменения курса. При стабильном или снижающемся курсе он несет альтернативные издержки относительно депозитов, облигаций и инструментов денежного рынка.

Использование валютного инструмента с доходностью может частично решить эту проблему, но добавляет кредитный, процентный и инфраструктурный риски.

Сохраняется инфраструктурный риск

Необходимо разделять два понятия:

•  риск изменения курса;
•  риск доступа к активу.

Доллары на банковском счете, наличная валюта, замещающие облигации и иностранные ценные бумаги обладают различной инфраструктурой.

Результат зависит от:

•  юрисдикции посредника;
•  возможности перевода средств;
•  комиссий за хранение и конвертацию;
•  расчетного депозитария;
•  санкционных ограничений;
•  условий конкретного эмитента.

Распределение денег между несколькими валютами не устраняет этот риск, если все активы находятся у одного посредника и зависят от одной расчетной системы.

Валюты не являются независимыми активами

Доллар, евро и юань реагируют на разные экономические факторы, но их движения могут быть связаны.

Механическое распределение денег между тремя валютами не гарантирует существенного снижения риска. Необходимо учитывать корреляцию, размеры позиций и связь каждой валюты с обязательствами инвестора.

Расчет: покупка долларов по 100 рублей. Инвестор конвертирует 10 млн рублей по курсу 100 рублей за доллар. Он получает 100 тыс. долларов.

При курсе 77,9293 рубля стоимость позиции составляет: 100 тыс. долларов × 77,9293 рубля = 7,793 млн рублей.

Расчетный результат: 

• Снижение рублевой стоимости — около 2,207 млн рублей; доходность — минус 22,1%.
• Расчет не учитывает банковский спред, комиссии и возможный процентный доход от размещения долларов. Фактический финансовый результат мог бы отличаться.

Как формировать валютную часть капитала

1. Определить валюту будущих обязательств

В первую очередь необходимо оценить крупные расходы на горизонте нескольких лет:

•  недвижимость;
•  образование;
•  медицинские услуги;
•  содержание семьи за рубежом;
•  развитие международного бизнеса;
•  погашение валютных обязательств.

Часть капитала, предназначенная для таких целей, может быть заранее номинирована в соответствующей валюте.

2. Разделить резерв и долгосрочные инвестиции

Средства на ближайшие расходы должны сохранять высокую ликвидность и низкую волатильность. Долгосрочный капитал может быть размещен в инструментах, приносящих доход, если инвестор принимает их кредитные и рыночные риски.

3. Формировать позицию поэтапно

Разделение конвертации на несколько дат уменьшает зависимость от одного курса входа. Такой подход не гарантирует более выгодную среднюю цену, но снижает последствия ошибки в выборе момента.

4. Оценивать способ хранения отдельно от валюты

Выбирая инструмент, необходимо ответить на два разных вопроса:

• в какой валюте должен находиться капитал;
• через какую инфраструктуру он должен храниться.

Качественный выбор валюты не компенсирует ненадежную или недоступную инфраструктуру.

5. Установить целевые доли

После сильного изменения курса валютная часть может существенно отклониться от первоначального размера.

Периодическая ребалансировка позволяет вернуть структуру капитала к установленным параметрам и не превращать валютную позицию в неконтролируемую ставку на курс.

6. Не путать валютную защиту со спекуляцией

Если объем покупки определяется прогнозом ближайшего движения курса, инвестор фактически принимает спекулятивное решение.

Если объем определяется валютой будущего расхода, сроком и допустимым риском, речь идет об управлении капиталом.

Вывод

Доллар является одним из инструментов валютной диверсификации, но не заменяет полноценную стратегию.

Результат зависит от того, соответствует ли валюта структуре будущих обязательств, приносит ли капитал доход и через какую инфраструктуру инвестор получает к нему доступ.