Выживет ли майнинг после падения доходности биткоина

За последние три месяца я провела больше сложных разговоров с инвесторами, чем за весь предыдущий год. Биткоин упал до $60 тысяч. Доходность с терахеша просела на треть. Оборудование, которое должно было окупиться за полтора года, теперь выходит на самоокупаемость за три. 

Звучит как кризис

Иллюзия закончилась раньше, чем многие ожидали. В 2021–2024 годах в майнинг шли за быстрыми деньгами. Формула казалась простой: купил асик, нашел площадку с дешевым электричеством, запустил, получил доход. Зачем считать риск, если биткоин растет? Сейчас эта модель нежизнеспособна. Промышленный майнинг сегодня — это энергоаудит, логистика, резервирование мощностей, договоры с энергетиками, комплаенс, техническое обслуживание, налоги. Это промышленный дата-центр, который по сложности эксплуатации не уступает энергетическому объекту или телеком-узлу.

Когда доходность падает, любая ошибка становится критичной: неэффективное охлаждение съедает маржу, простой оборудования на два дня и месяц уже убыточный, переплата за электричество на рубль и вы вне рынка. Часть игроков уходит, но это нормально для отрасли, переходящей к промышленным масштабам.

Падение доходности — это не конец

Парадокс текущей ситуации: когда хешрейт сети падает, оставшимся игрокам достается больше. В феврале средний хешрейт снизился до 851 EH/s:  впервые за четыре месяца ниже 1000, а сложность добычи упала на 11,7%. Одиночные майнеры отключаются, а те, кто умеет работать на низкой марже, получают освободившуюся долю рынка.

В «Геометрии» мы готовились к такому сценарию. Себестоимость электроэнергии у нас довольно высокая, выше 5 рублей за киловатт, но оборудование энергоэффективное, дата-центры спроектированы с резервированием. Поэтому мы можем работать и при текущей доходности.

Легализация случилась

Год назад майнинг вышел из серой зоны. Появился реестр, отчетность, налоговая база. Для крупного бизнеса это принципиально важно: невозможно привлекать серьезные инвестиции, находясь вне закона.Но регулирование пока не завершено. До сих пор нет механизма продажи намайненного биткоина внутри России от физлица. Тысячи асик-устройств, ввезенных до принятия закона, ввезены с нарушениями, хотя, государство обсуждает амнистию. Бизнесу не нужны льготы. Бизнесу нужна завершенная конструкция. Если деятельность разрешена, она должна быть интегрирована в финансовую систему.

В 2026 году ожидаются изменения: лицензирование майнинг-пулов, криптобирж, обменников, добавление новых субъектов.

Почему в майнинг приходят крупные корпорации

За последний год интерес к отрасли со стороны банков и крупных компаний вырос кратно. Вычислительные мощности рассматриваются как ликвидность для трансграничных расчетов и диверсификации рублевой выручки. Майнинг перестает быть маргинальным бизнесом, а встраивается в экономику как элемент инфраструктуры. Например, промышленные игроки закупают оборудование на дне рынка, потому что в это время асики дешевле. При этом один биткоин всегда равен одному биткоину. При медвежьем цикле происходит закономерное падение сложности майнинга, и добыча, в количестве, приносит больше. 

Что будет дальше

Отрасль стоит на развилке: либо она сократится и останется фрагментированной, либо пройдет консолидацию и сформирует несколько крупных игроков, работающих системно и прозрачно. Я ставлю на сценарий, где выживет дисциплина. Майнинг не про быстрые решения, это длинный, капиталоемкий, инфраструктурный бизнес. Если относиться к нему как к энергетике или телекому, а не как к казино — он имеет все шансы стать устойчивой частью экономики.