Ловушка волки–волки: почему российский рынок перестал верить в рост

Российский рынок акций сегодня живет в парадоксальной динамике:

• макроданные улучшаются,
• корпоративные отчеты улучшаются,
• ставка снижается,
• – а рынок… падает.

Это противоречие смущает многих инвесторов. Но у него есть логичное объяснение — массовый инвестор попал в психологическую ловушку, которую я называю эффектом «волки–волки». Помните, была старинная басня, в которой мальчик кричал «волки-волки», чтобы позвать на помощь, но каждый раз волков не было, а когда появились настоящие волки, ему никто не поверил?

Откуда взялась эта ловушка

В течение 2025 года рынок трижды пережил волны эйфории:
1. Сначала выборы Трампа вызвал эйфорию.
2. Затем «переговоры начались — значит, осталось недолго».
3. «Еще одни переговоры — вот сейчас точно начнется рост рынка».

Каждый раз ожидание разворота не реализовывалось мгновенно — и рынок резко падал. В итоге у массового инвестора сработал психологический механизм: «Раз обещания уже несколько раз не оправдались — значит, его не будет никогда».

Это скорее психологическая модель восприятия, а не оценка объективного состояния рынка.

На самом деле проблема не в новостях, проблема — в тайминге. Рынок трижды был неправ не в сути, а во времени. Переговорный процесс действительно идет. Реальные изменения действительно происходят. Разница только в том, что рынок хотел получить результат за два дня, хотя геополитические процессы никогда не работают с дневным лагом.

Когда ожидания ускоряются до нереалистичного уровня, любой нейтральный сигнал воспринимается как негатив для акций.

Что происходит с фундаментальными показателями: 

1. Корпоративная выручка за 3 кв. растет в проблемных секторах: 
Давайте возьмем, например, машиностроение — самый слабый сектор по итогам 1 полугодия 2025 года. Сейчас ряд компаний уже показывают разворот: убытки уменьшаются, выручка растет. В таблице ниже представлены данные по публичным машиностроительным компаниям. Причем расчет идет по скользящей выручке за 12 мес, чтобы убрать фактор сезонности. 

2. Инфляция остается ниже траектории 2023 и 2024 годов.
Это влияет на общий макроэкономический контекст, в котором работает бизнес и государственные институты и может служить поводом к снижению ставки ЦБ.

3. Денежная масса ушла в историческое расхождение с рынком. 

Почему часть участников рынка может игнорировать фундаментальные данные?

Восприятие рынка формируется не только цифрами, но и психологией. Среди факторов, которые могут влиять на интерпретацию данных:

1. Якорь восприятия.

Часть участников продолжает ориентироваться на контекст начала 2025 года, когда ключевым ожиданием был геополитический фактор.

2. Эмоциональная экстраполяция.

Несколько эпизодов разочарования подряд способны формировать устойчивое ожидание негативного сценария.

3. Смещение внимания с фундаментальных факторов на новостной фон.

При высокой информационной волатильности данные отчетности могут отходить на второй план.

Как бизнесу и инвесторам лучше понимать происходящее: 

1. Разделять новости и данные. То, что мы видим в отчетности компаний, — намного важнее информационного шума. 

2. Рассматривать происходящее в контексте разных сценариев. В экспертной среде в последнее время используют три базовых сценария: статус-кво, мирный, негативно-эскалационный. Каждый из них предполагает разные темпы изменения макропоказателей. Создавая несколько сценариев, мы принимаем, что не можем точно знать будущего, но можем подготовиться к разным вариациям. 

В инвестиционной среде принятие разных сценариев чаще всего выливается в конкретные действия в виде механизмов защиты на случай негативных событий — например, в инвест-портфель могут быть добавлены защитные активы. 

Материал не является персональной инвестиционной и финансовой рекомендацией.