Итоги 3-го квартала и взгляд на 4-ый — рынки, аналитика

Итоги российского рынка за первые 9 месяцев 2025 года: 

• Инвесторы смогли получить доходность, хотя и неравномерно — по классам активов, несмотря на волатильность, давление геополитики и жесткую денежно-кредитную политику. 
• Индекс МосБиржи смог компенсировать убытки за счет дивидендных выплат, несмотря на отрицательную динамику с начала года. 
• Рынок облигаций показывает текущую доходность в районе 21,5% годовых в 2025 году — даже на фоне резкого снижения цен в бумагах с фиксированным купоном в сентябре. 
• Бумаги с переменным купоном — остаются форпостом стабильности и также показывают текущую доходность 20%+ годовых.
• Замещающие облигации (в иностранной валюте) показали падение в рублевом эквиваленте из-за укрепления рубля. Однако уже в последующих кварталах именно они могут стать основным источником положительной переоценки в портфеле. 

Что сдерживало рынки в текущем году:

• Неоправдавшиеся надежды на быстрое улучшение геополитической обстановки
• Крепкий рубль, оказавший давление на доходы экспортеров
• ДКП, сдерживающая аппетит к риску

Фундамент для новых возможностей 
Сейчас рынок вошел в фазу, когда будущую доходность определяет не общий подъем, а грамотный выбор активов. 

Какие факторы будут двигать рынок в 4 квартале и как извлечь из этого выгоду:

• Ключевая ставка: дорога вниз будет медленной 
• Текущий уровень: 17%. 
• Прогноз на конец года: 16% — базовый сценарий, 15% — позитивный. Банк России продолжит цикл смягчения, но крайне осторожно, чтобы не спровоцировать всплеск инфляции и не повторить ситуацию с преждевременным смягчением денежных условий. 
• Поддержку для снижения ставки оказывают: замедление инфляции (к 8% годовых), охлаждение экономики и стагнация потребительского кредитования. 

Рынок акций: больше внимания к деталям   

• Краткосрочный прогноз на 4 квартал: ожидаем умеренный рост Индекса МосБиржи в диапазоне 2900–3000 пунктов в рамках продолжающегося бокового тренда, при котором цена на актив колеблется между уровнями поддержки и сопротивления, но не может пробить их. 
  Сильного рывка ждать не стоит, однако сейчас индекс находится в районе сильного уровня поддержки, сформированного с весны текущего года. Это момент для тактического увеличения позиции, но выбор бумаг должен быть избирательным. 
• Среднесрочный прогноз на ближайший год: потенциал роста (+20–25%). С учетом дивидендной доходности (~8%) совокупная доходность может достичь 28–33%. 

Что важно: 

• Рост будет обеспечиваться не всем рынком, а отдельными секторами/компаниями, доказавшими устойчивость в кризис. Давление сохранится на компании с высокой долговой нагрузкой. 
• Позитивный сигнал: возможен значительный приток средств с банковских депозитов в акции, который может стать мощным драйвером роста в среднесрочной перспективе. 

Рынок облигаций: продолжение ралли 

• ОФЗ: при дальнейшем снижении ключевой ставки длинные ОФЗ продолжат расти в цене и, вероятнее всего, продолжат показывать доходность выше ставок по банковским вкладам 
• Корпоративные облигации: наиболее интересны бумаги со средним и длинным сроком погашения и высоким рейтингом (от А и выше). Тут возможен меньший потенциал роста по «телу», однако есть премия к ОФЗ по купонной доходности. 
• Бумаги с переменным купоном (флоатеры): продолжат выполнять защитную функцию. Сюрпризов может быть много. А это значит, что сокращать вложения в данные бумаги пока преждевременно. 
• Тактика: интересны длинные ОФЗ и качественные корпоративные бонды. Возможную волатильность в бумагах с фиксированным купоном — хеджировать флоатерами. Короткие валютные облигации могут стать хорошей защитой от потенциального ослабления рубля.

Курс рубля: укрепление подходит к концу 

Прогноз на конец года: 
USD/RUB: 86 — 90 ₽ 
CNY/RUB: 12 — 12.5 ₽ 

Обоснование: текущая сила рубля выглядит временной. Ожидаем ослабление из-за растущего спроса на валюту, увеличения оттока капитала по мере снижения ставки и задач по наполнению бюджета.