Будет ли доллар по 100 рублей, если пересмотрят бюджетное правило

За первые два месяца 2026 года дефицит бюджета составил 3,449 трлн рублей, а это 1,5% ВВП. Причем годовой дефицит изначально планировался на уровне 1,6% ВВП. Причина проста — почти наполовину снизились нефтегазовые доходы. Да, сейчас на фоне конфликта между США и Ираном цена на нефть выросла, но полностью дефицит покрыть сложно даже так. На этом фоне Минфин сообщил о своих планах понизить цену отсечения — базовую цену нефти — в бюджетном правиле.

Чтобы понять, почему обсуждение бюджетного правила вызывает такую бурную реакцию на валютном рынке, нужно сначала разобраться, что это за механизм и каким образом он функционирует.

Как работает бюджетное правило

Бюджетное правило — это механизм, который сглаживает колебания бюджета и курса рубля, путем ограничения использования нефтегазовых доходов. Его основная задача состоит в том, чтобы защитить бюджет от ежедневных колебаний нефтяных котировок, а также по возможности отложить доходы от дорогой нефти «на черный день».

Суть в следующем: устанавливается базовая цена на нефть — так называемая цена отсечения. Сейчас она составляет $59 за баррель нефти Urals. Все нефтегазовые доходы, полученные при цене выше этого уровня, не тратятся на текущие расходы, а направляются в Фонд национального благосостояния (ФНБ). Если же фактические доходы оказываются ниже базовых, дефицит покрывается за счет средств ФНБ.

Нефтегазовые доходы в начале года сильно недобрали, поэтому дефицит пришлось покрывать из ФНБ, а ликвидной части там не так уж и много — 4 трлн рублей или 1,7% ВВП. Чтобы не потратить всю «копилку», глава Минфина Антон Силуанов в конце февраля сообщил о том, что в планах у ведомства ужесточение бюджетного правила.

Тот факт, что цены на нефть сейчас находятся на достаточно высоком уровне — в районе $100 за баррель — вряд ли заставит Минфин отказаться от своих планов. Возможно, это лишь временное явление, которым обязательно нужно воспользоваться. В перспективе нашему бюджету все равно нужно опираться на внутренние ресурсы, которые имеются в экономике.

Однако сложившаяся ситуация, конечно, нам «на руку». Российские компании готовы продать больше нефти по текущим ценам. Это означает, что бюджет государства и ФНБ пополнятся дополнительными средствами. Появляется пространство для маневра, но есть одна проблема — слишком крепкий рубль.

Что будет с рублем

Какой будет новая цена отсечения, пока непонятно. По разным оценкам, речь идет о $45-50 за баррель. В любом случае, пополнение ФНБ влечет за собой дополнительный спрос на валюту. Получается, что очевидное последствие изменения бюджетного правила — ослабление курса рубля. С 4 марта Минфин приостановил операции по покупке и продаже на валютном рынке. С тех пор доллар подорожал с 77 до почти 81 рубля.

Даже сам анонс ужесточения бюджетного правила уже повлиял на котировки, но этого недостаточно. Бюджет будет чувствовать себя намного лучше, если курс будет еще выше. На 2026 год курс изначально закладывался на уровне 92,5 рубля за доллар. Однако катастрофического падения курса рубля никто не прогнозирует. По разным оценкам, рубль может ослабнуть на 5-7%.

Для простых россиян рост курса доллара всегда выглядит как негатив, однако для нашей экономики в целом это не так уж плохо. Слабый рубль обрадует экспортеров, так как их прибыль вырастет, а с ростом дохода таких компаний увеличатся и налоговые поступления в бюджет. Однако слабый рубль негативно влияет на инфляцию, что очевидно может сбить позитивный настрой ЦБ по части продолжения снижения ключевой ставки.

Нужно помнить о том, что на курс рубля к доллару влияют и другие факторы, помимо грядущего изменения бюджетного правила. Их тоже не стоит списывать со счетов. Важную роль играет геополитика, состояние внешней торговли, объемы экспорта и импорта, денежно-кредитная политика и уровень процентных ставок.

Значение имеют ожидания самих граждан и бизнеса. Если в обществе усиливаются девальвационные настроения и люди начинают активно покупать валюту «на всякий случай», спрос на нее резко растет, а значит, растет и курс.

Пересмотр бюджетного правила — важный, но не решающий фактор для курса рубля. Сейчас это инструмент адаптации к новым экономическим условиям. В долгосрочной перспективе бюджетное правило — это стабилизирующий механизм. Теоретически доллар по 100 рублей возможен, однако для этого должны совпасть несколько негативных факторов.

Материал не является финансовой или инвестиционной рекомендацией.