Блокчейн и ЦФА как инфраструктура фондового рынка

В России создан развитый рынок фондовый рынок, существуют строгие процедуры государственной регистрации ценных бумаг и наличие мегарегулятора — Банка России. Однако в нашей стране наблюдается и тенденция к упрощению процессов эмиссии и контроля благодаря появлению цифровых финансовых активов (ЦФА).

ЦФА стали возможны после принятия Федерального закона от 31 июля 2020 года № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». ЦФА — это цифровые права, включающие денежные требования, права по эмиссионным ценным бумагам, участие в капитале непубличных акционерных обществ и право требовать передачи ценных бумаг. Эти активы выпускаются, учитываются и обращаются через внесение записей в информационные системы на основе распределенного реестра и других систем.

Такое широкое определение и практика применения позволяют считать ЦФА финансовыми активами, хотя их отношение к ценным бумагам остается дискуссионным. Любой участник экономической деятельности может выпустить ЦФА, идентичные ценным бумагам, но без регулирования, которое действует на ценные бумаги. 

Более того, если сейчас в функционировании рынка ценных бумаг принимает участие множество так называемых профессиональных участников (рис. 1).

Схема обращения ЦФА в Российской Федерации гораздо проще (рис. 2).

Здесь нет брокеров, фондовых бирж, депозитариев, регистраторов, клиринга и других подобных структур, можно отметить, что все эти организации строго контролируются Банком России.

Рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) работает на блокчейне и через оператора информационной системы. Комиссии здесь значительно ниже, чем на рынке ценных бумаг. Можно выпускать ЦФА-акции, ЦФА-облигации и даже ЦФА-производные с минимальными затратами и почти полным отсутствием регулирования.

Фактически уже сейчас ЦФА могут заменить всю существующую инфраструктуру рынка, и рынок находится на пороге перемен. Рынок ЦФА пока невелик и не очень ликвиден, но у эмитентов и инвесторов есть причины переходить на этот инструмент: низкие тарифы, отсутствие регулирования и быстрые сроки эмиссии.

При этом, с точки зрения инвестиционных качеств ЦФА почти не отличаются от ценных бумаг. Они могут быть с фиксированной доходностью, на акции или производными. Для их анализа можно использовать те же методы, что и на традиционном рынке ценных бумаг.

Соответственно, ЦФА обладают потенциалом заменить собой традиционные ценные бумаги и для этого есть основания, скорее всего экономический эффект от перехода на ЦФА огромен, ну представьте себе замену всей инфраструктуры рынка одним блокчейном?

Да здесь есть и проблемы — уровень регулирования низкий, отсутствуют процедуры защиты прав инвесторов, но все это можно и поменять.

Завершая, можно отметить, что все еще далеко не предопределено, но нам как обществу можно было бы и задуматься над тем какой вариант развития рынка предпочесть?