ЦФА — что будет дальше

Рынок ЦФА проходит ту фазу, где заканчивается история про «новое» и «хайп».

Пошли первые дефолты по долговым ЦФА, и это важный сигнал для всех, чтобы относится серьезно к качеству эмитентов. 

В информационном поле иногда создается впечатление, что цифровая форма — это какой-то другой мир, где риски отменяются. Но это иллюзия. На самом деле ЦФА это просто другая упаковка. А внутри — все то же самое: кредитный анализ, финансовая дисциплина, способность эмитента отвечать по обязательствам. Технология не меняет экономику. И когда за быстрым выпуском и красивым интерфейсом стоит слабый заемщик — рано или поздно это вылезет. Первые дефолты по долговым ЦФА — как раз об этом.

Рынок вступил в болезненную фазу, когда уходит юношеский энтузиазм и восторженность, а «взрослая» реальная инфраструктура еще не сложилась.

Основной фокус Банка России и НАУФОР на трех вещах:

• защита инвестора;
• стандартизация инструментов;
•  формирование ликвидности;

Мое ощущение — ЦФА займут свою нишу, но не станут универсальной заменой классического рынка капитала. Слишком много ограничений: вторичная ликвидность пока слабая, доверие крупных инвесторов нарабатывается годами, а инфраструктура учета и обращения только формируется. Для простых понятных структур — возможно. Для сложных капиталоемких проектов — пока нет.

На фоне этой ситуации IPO снова становится не «долгой и сложной историей», а стратегически логичным шагом.