ЦФА в 2026: куда пойдут средства с депозитов при снижении ставки

13 февраля 2026 года Центробанк РФ в шестой раз подряд снизил ключевую ставку — до 15,5% годовых. Регулятор прогнозирует среднюю ставку на 2026 год в диапазоне 13,5-14,5%, с возможным снижением до 12-13% к концу года. Это означает пропорциональное падение доходности банковских депозитов, которые уже потеряли свою привлекательность: средняя ставка по вкладам снизилась с 18% в начале 2025 года до текущих 14-14,5% (февраль 2026). По прогнозам аналитиков, к концу 2026 года доходность депозитов может опуститься до 11-12% годовых.

Согласно данным Банка России, на счетах российских банков находится более 47 трлн рублей средств населения. При снижении доходности депозитов ниже уровня инфляции плюс премия за риск, минимум 5-6% этих средств (около 2,5 трлн рублей) начнут искать альтернативные инструменты размещения. Именно цифровые финансовые активы предлагают оптимальное сочетание доходности, надежности и ликвидности.

Рынок ЦФА: фактический рост на фоне регуляторных изменений

По данным аналитического портала Cbonds, объем цифровых финансовых активов в обращении достиг 172 млрд рублей на конец 2025 года, увеличившись на 11,5% за год. В обращении находится 997 выпусков ЦФА. За весь 2025 год было размещено 1 673 выпуска на общую сумму 895 млрд рублей, а кумулятивный объем размещений с июня 2022 года превысил 1,46 трлн рублей.

Прогнозы крупнейших участников рынка на 2026 год показывают широкий разброс оценок: ВТБ ожидает рост выше 2 трлн рублей, Сбербанк прогнозирует диапазон 1,3-1,8 трлн рублей, а аналитики SberCIB оценивают кумулятивный объем выпусков в 3,0-3,5 трлн рублей к концу года. Различия в методологии подсчета не отменяют главного вывода — рынок демонстрирует кратный рост.

Ключевые показатели на 13.02.2026:

• Ключевая ставка ЦБ: 15,5%, прогноз на 2026 год: 13,5-14,5%
• Доходность депозитов: 14-14,5%, прогноз на конец 2026: 11-12%
• Рынок ЦФА в обращении: 172 млрд руб. (конец 2025), прогноз на 2026: 1,3-2 трлн руб.
• Кумулятивный объем с июня 2022: 1,46 трлн руб.
• Размещений в 2025: 1 673 выпуска на 895 млрд руб.

Регуляторные драйверы роста

С 1 января 2026 года вступили в силу обновленные правила Банка России, согласно которым юридические лица могут приобретать ЦФА практически без ограничений. Это открыло рынок для корпоративных инвесторов с триллионами рублей свободной ликвидности. Для неквалифицированных инвесторов сохраняется лимит 600 тыс. рублей в год на определенные категории ЦФА, но наиболее популярные долговые инструменты доступны без ограничений (Указание Банка России № 5635-У).

По данным Банка России (обзор рисков финансовых рынков, Q3 2025), количество зарегистрированных пользователей ЦФА-платформ составило 546 тыс. человек, при этом активных пользователей — 62 тыс. Объем размещений в третьем квартале 2025 года составил 484 млрд рублей, что на 42% выше показателя предыдущего квартала. При этом две трети ЦФА размещаются на срок до одного месяца, что говорит о высокой ликвидности инструмента.

Почему инвесторы выбирают ЦФА:

• Доходность выше рынка: средняя премия ЦФА составляет 0,4-1,1 процентного пункта по сравнению с облигациями аналогичного кредитного качества (данные SberCIB Investment Research)

• Высокая ликвидность: 60% выпусков имеют срок до 1 месяца, вторичный рынок развивается на платформах крупнейших банков

• Низкий порог входа: инвестиции от 10 000 рублей против 1 млн рублей у многих классических инструментов

• Технологическая прозрачность: все транзакции фиксируются в информационных системах операторов, включенных в реестр Банка России

• Автоматизация расчетов: использование технологии распределенного реестра снижает операционные расходы и повышает скорость исполнения сделок

Структура рынка ЦФА и прогноз по сегментам

Долговые ЦФА: 96% рынка

Подавляющее большинство рынка (96% по данным SberCIB) занимают долговые ЦФА — цифровые аналоги облигаций. Это токенизированные долговые обязательства компаний с фиксированной или плавающей купонной ставкой. По данным Cbonds, в 2025 году лидерами по объему эмиссии стали Альфа-банк (717 выпусков на 313,3 млрд рублей), Sber CIB (63 выпуска на 247,9 млрд рублей) и ВБРР (17 выпусков на 123,1 млрд рублей).

Важно, что на рынок активно выходят компании среднего и малого бизнеса. По данным SberCIB, из более чем 300 компаний-эмитентов только 33% имели опыт публичных размещений классических облигаций. 215 эмитентов с кредитным рейтингом B и ниже разместили ЦФА на 128 млрд рублей, получив доступ к публичному финансированию.

ЦФА на недвижимость: новая модель инвестирования

Токенизация прав на недвижимость позволяет частным инвесторам получить доступ к коммерческим объектам класса А. В 2025 году этот сегмент показал динамичный рост в структуре долговых ЦФА. Средняя целевая доходность составляет 12-14% годовых за счет арендных платежей и потенциального прироста стоимости объектов.

Основной спрос приходится на офисные центры в Москве и Санкт-Петербурге, торговые комплексы и логистические хабы. Порог входа снижен до 50-100 тысяч рублей, что делает этот класс активов доступным для массового инвестора.

Утилитарные ЦФА: токенизация потребления

Утилитарные ЦФА представляют собой права на получение товаров или услуг в будущем. Это наиболее динамично развивающийся сегмент рынка. Популярностью пользуются токенизированные программы лояльности крупных ретейлеров, предоплаченные услуги телеком-операторов, энергетических компаний и авиакомпаний. Эффективная доходность может достигать 15-20% годовых за счет встроенных скидок, бонусов и инфляционной защиты стоимости услуг.

Прогноз перераспределения капитала

Эксперты TEV CONSULTING прогнозируют переток средств с депозитов в альтернативные инструменты. При снижении средней ставки по депозитам до прогнозируемых 11-12% к концу 2026 года и сохранении инфляции на уровне 4,5-5,5% (прогноз ЦБ РФ), реальная доходность депозитов составит всего 6-7% годовых.

Это может привести к оттоку около 2,5 трлн рублей со счетов в поисках более доходных инструментов. По оценкам TEV CONSULTING, 30-35% от этого объема (750-875 млрд рублей) направятся на рынок ЦФА благодаря оптимальному сочетанию доходности, надежности и ликвидности.

Прогноз притока по сегментам (TEV CONSULTING):

• Долговые ЦФА банков: 450 млрд руб. — консервативный выбор с доходностью 14-16%
• ЦФА корпораций МСБ: 280 млрд руб. — повышенная доходность 16-18%
• Утилитарные ЦФА: 70 млрд руб. — эффективная доходность до 20%

Риски и ограничения роста

Несмотря на благоприятные перспективы, рынок ЦФА сохраняет системные ограничения. Банк России в своем обзоре рисков финансовых рынков (Q3 2025) отмечает, что количество активных пользователей сократилось на 36% до 62 тысяч, а их доля в общем числе упала с 23% до 11%. Это говорит о том, что многие инвесторы регистрируются на платформах, но не проявляют регулярной активности.

Ликвидность вторичного рынка пока уступает классическим биржевым инструментам. Средний спред между покупкой и продажей составляет 2-4%, что выше, чем у акций или облигаций на Мосбирже. Однако концентрация значительной части размещений на платформах крупнейших банков постепенно улучшает ситуацию.

Налоговая неопределенность остается фактором сдерживания. Хотя базовые правила налогообложения ЦФА определены (НДФЛ с доходов, освобождение до лимита, аналогичного депозитам), детальные механизмы учета расходов для корпоративных эмитентов требуют дополнительных разъяснений.

Технологическая инфраструктура и концентрация рынка

По состоянию на конец 2024 года в реестре Банка России числилось 14 операторов информационных систем (платформ для выпуска ЦФА), в марте 2025 года к ним добавился 15-й оператор — БКС. Актуальный реестр операторов информационных систем ведется Банком России на официальном сайте в разделе «Участники финансового рынка».

Рынок остается высококонцентрированным: по данным SberCIB, на трех крупнейших операторов — «А-Токен» (Альфа-банк), НРД и Сбербанк — приходится 74% всего объема размещений. Это создает двоякий эффект: с одной стороны, концентрация на платформах крупнейших банков повышает надежность и ликвидность инструментов, с другой — ограничивает конкуренцию. Все операторы соответствуют требованиям регулятора по защите информации и прав инвесторов.

Выводы

Рынок цифровых финансовых активов входит в фазу ускоренного роста, стимулируемого структурным снижением ключевой ставки ЦБ РФ и падением доходности депозитов. Фактический объем ЦФА в обращении достиг 172 млрд рублей на конец 2025 года (+11,5% за год), прогнозы участников рынка на 2026 год варьируются от 1,3 до 2 трлн рублей.

Ключевые факторы роста рынка ЦФА в 2026 году:

• Регуляторная либерализация: с 1 января 2026 юридические лица могут приобретать ЦФА практически без ограничений
• Падение альтернатив: доходность депозитов снижается с 18% до прогнозируемых 11-12%, делая премию ЦФА в 0,4-1,1 п.п. особенно привлекательной
• Доказанная надежность: кумулятивный объем размещений с июня 2022 превысил 1,46 трлн рублей, рынок демонстрирует устойчивый рост
• Лидерство крупных банков: Альфа-банк (313,3 млрд руб.), Sber CIB (247,9 млрд руб.) и ВБРР (123,1 млрд руб.) обеспечивают ликвидность и надежность
• Доступ для МСБ: 215 эмитентов с рейтингом B и ниже привлекли 128 млрд рублей через ЦФА
• Высокая ликвидность: две трети рынка составляют инструменты со сроком до 1 месяца

Инвесторам:

• Начинать знакомство с рынком ЦФА через инструменты крупнейших банков с кредитными рейтингами А и выше
• Диверсифицировать портфель между краткосрочными и среднесрочными выпусками для баланса ликвидности и доходности
• Проверять операторов информационных систем в официальном реестре Банка России
• Оценивать не только доходность, но и кредитное качество эмитента, историю выплат и условия досрочного погашения
• Использовать лимит 600 тыс. рублей для неквалифицированных инвесторов обдуманно

Не является инвестиционной рекомендацией.