Почему не все стейблкоины одинаково устойчивы

Стейблкоины позволили огромному количеству людей соприкоснуться с миром цифровых активов. Они сделали возможным использование криптовалют в расчетах, хранении стоимости и управлении ликвидностью без прямой зависимости от волатильности рынка.

В настоящее время экосистему стейблкоинов можно разделить на три категории:

• Утилитарные — низкий риск, без доходности;
• Доходные — низкий риск, с доходом;
• Синтетические — переменный риск, с доходом.

Утилитарные стейблкоины

К этой категории относятся токены, предназначенные в первую очередь для платежей и переводов. Ключевые представители — USDC и USDT.

Их ключевое свойство заключается в возможности обмена на фиатную валюту и наличии резервов, обеспечивающих стабильность курса. После принятия в США нормативного акта «STABLE Act of 2025», регулирующих выпуск стейблкоинов, требования к резервам и отчетности таких эмитентов получили обоснование на государственном уровне

Эти токены ориентированы на сохранение стоимости, а не на генерацию доходности.

Доходные стейблкоины

Доходные стейблкоины сочетают функцию сохранения стоимости с возможностью получения дохода. Примером может служить USDe от Ethena.

В отличие от утилитарных моделей, доходность здесь встроена в сам токен и формируется за счет реализуемых стратегий. Для сравнения, при работе с USDC получение дохода требует использования сторонних DeFi-протоколов (например, Aave или Compound) с самостоятельным размещением токенов и контролем их работы.

При этом важно учитывать, что доходные стейблкоины несут более высокий риск, поскольку источники доходности могут включать рыночный или кредитный риск.

Синтетические стейблкоины

Синтетические стейблкоины обеспеченны с помощью сложных финансовых инструментов: синтетических активов, токенизированных стратегий или алгоритмических механизмов.

Риск таких моделей значительно выше. Показательным примером стал deUSD, который за 48 часов потерял почти всю стоимость — с $1 до $0,015. Одновременно произошла самоликвидация связанного с ним токена xUSD от протокола Stream Finance, который предлагал 18% годовых. Для сравнения, Aave предлагал 4,8% на USDC, а Compound — ~3%.

Впоследствии выяснилось, что устойчивость этих токенов зависела от сложных взаимосвязанных стратегий, чувствительных к рыночным стрессам и ликвидности.

Что следует учитывать инвесторам

Опыт последних лет показывает, что стабильность стейблкоина определяется архитектурой обеспечения и источниками его доходности. Чем сложнее модель и выше заявленная доходность, тем выше риск нарушения ценовой стабильности.

Понимание этих различий становится ключевым фактором при работе с цифровыми активами, особенно в условиях растущего интереса со стороны институциональных инвесторов и ужесточения регулирования.