SEC обсуждает регулирование криптовалют: старый тест Хауи и новые реалии

21 марта SEC (Комиссия по ценным бумагам США) провела первую открытую встречу рабочей группы по криптовалютам «How We Got Here and How We Get Out — Defining Security Status». Главная тема — нужно ли обновить правила, по которым регулятор определяет: токен — это ценная бумага или нет?

В центре обсуждения оказался тест Хауи — юридический инструмент 1946 года!

Команда D&A Partners была на заседании — делимся, о чем спорили эксперты и какие выводы уже можно сделать.

Подходит ли тест Хауи для криптовалют

Здесь мнения резко разделились.

Джон Рид Старк, бывший председатель SEC, выступил жестко:

«Люди покупают криптоактивы не ради коллекции. Все понимают, что они хотят заработать. SEC должна защищать именно таких инвесторов. И для этого нам не нужны новые правила — действующих вполне достаточно».

В противовес ему — Майлз Дженнингс, главный юрисконсульт a16z crypto:

«Технологии требуют иного подхода. Блокчейн — это не классическая корпорация вроде Apple. Если проект действительно децентрализован, то применять к нему правила для централизованных эмитентов — ошибка».

Кейс Ripple: когда один токен — два правовых режима 

Спикеры неоднократно ссылались на решение по делу SEC v Ripple (о нем мы писали здесь). Суд, используя тест Хауи, показал, что один и тот же токен может быть и ценной бумагой, и нет — в зависимости от контекста продажи.

Всегда ли применим тест Хауи?

Острый спор вызвали стейблкоины. 

Стейблкоины — это криптовалюты, чья стоимость привязана к стабильному активу, чаще всего к доллару США. Примеры — USDC и USDT. Идея в том, чтобы обеспечить предсказуемость цены: 1 токен ≈ 1 доллар. Подробнее о стейблкоинах можно прочитать в нашей статье на РБК.Компании.

И хотя такие активы часто лишь ограниченно децентрализованы (эмитенты могут выпускать и замораживать токены), они не соответствуют ключевому признаку теста Хауи — ожиданию прибыли. Люди покупают стейблкоины не для заработка, а для удобного использования токенов в расчетах, без банковских комиссий, проверок, SWIFT и прочих элементов классического банкинга, которые, порой, так усложняют жизнь.

Нужно ли новое регулирование

В SEC признают: законы, на которые опираются сейчас (например, Закон О ценных бумагах 1933 года), не были написаны с учетом цифровых активов. Чтобы обеспечить регуляторную прозрачность, возможно, потребуется обновление правил или даже новые законы.

Комиссар SEC Хестер Пирс уже не первый раз поднимает вопрос о необходимости системного подхода:

«Если мы продолжим действовать через отдельные иски и расследования — нам потребуется 400 лет, чтобы разобраться со всеми токенами».

Что дальше

SEC и дальше планирует проводить серию встреч и обсуждений. Уже сейчас ясно: единых позиций в регуляторной среде нет. Но идет важный процесс — поиск баланса между правовыми принципами и технологической реальностью.

Команда D&A Partners продолжает следить за событиями и участвовать в обсуждениях.