Уход Уоррена Баффета от активной инвестиционной деятельности

Во время выступления на ежегодном собрании акционеров Berkshire Hathaway Inc. 94-летний председатель правления этой компании Уоррен Э. Баффет заявил, что покинет свой пост до конца 2025 года, передав его своему заместителю — Грегу Абелю.

Уоррен Баффет казался вечным, в 1951 он окончил магистратуру и в этот же год заработал 75%. Получается, что его инвестиционная карьера продлилась почти 75 лет, от послевоенного периода больших автомобилей и телевизоров с линзой до сегодняшних дней интернета, смартфонов и искусственного интеллекта.

Баффет сразу стал новатором и не только в инвестициях, где он поначалу просто копировал идеи своего учителя Бэна Грэма, хотя и очень успешно. Баффет, в отличие от других, тогда немногочисленных, управляющих капиталом, начал объяснять для клиентов свои действия, делая это путем написания ежегодных писем сначала клиентам своего партнерства, а потом и акционерам Berkshire Hathaway.

Эти письма стали той самой инновацией, в отсутствии которых обвинил Баффета журналист Блумберг Джон Озерс (John Authers) в недавней статье «Уоррен Баффет против американского капитализма» (Warren Buffett Versus American Capitalism), в которой поставлен под сомнение позитивный вклад Баффета в американскую экономику и общество.

Конечно нельзя отделять эпистолярный жанр часто поучительных, а бывало и содержащих шутки писем от реальных инвестиционных результатов, которые он начал показывать с момента основания партнерства Buffett Investment в 1956 году, за 13 лет существования которого среднегодовой доход составил 29,5% до уплаты комиссионных и 23,8% после уплаты комиссионных (в комиссионных Баффет тоже отличался, так он не брал комиссию, если приносил доходность ниже, чем у государственных облигаций). Индекс Доу-Джонса, напротив, за тот же период вырос на 7,4% в годовом исчислении, включая реинвестирование дивидендов.

Думается Баффет начал писать свои письма акционерам, так как его инвестиционный подход сильно отличался от принятого тогда. Например, в своем письме 1966 года он утверждает следующее: «Я не работаю в бизнесе по предсказанию движения фондового рынка или колебания стоимости акций. Если вы думаете, что я могу это сделать или думаете, что это имеет важное значение для нашей инвестиционной программы, Вы не должны состоять в партнерстве».

Цитата выглядит немного грубой, хотя, наверное, это просто такой деловой стиль того времени, тем не менее эту идею о том, что будущую стоимость акций угадать невозможно, он развивает и дальше: «Курс фондового рынка будет определять в значительной степени, то, что мы оказались правы, но точность нашего анализа компаний в большей степени будет определять нашу правоту. Иными словами, мы склонны сосредотачиваться на том, что должно произойти, а не когда это должно произойти».

Тем не менее, он был вынужден писать эти письма, так как клиенты явно задавали ему вопросы — а почему не было куплено это или продано то? Собственно, из писем в купе с выдающимися инвестиционными результатами и вырос феномен Уоррена Баффета.

Это одновременно суперпопулярная личность, которой всегда есть что сказать и непревзойденный инвестор. Во многом к 2020-годам Баффет стал суперзвездой и не только делового мира или США, так лицо Уоррена Баффета в 2017 году появилось на банках с вишневой Кока-Колой в Китае, причем компания использовала именно его для продвижения нового продукта на китайский рынок в связи с его высокой популярностью в этой стране.

Можно удивляться тому, что он не стал персонажем мультфильмов или каких-то образовательных проектов, возможно случай с Кока-колой в Китае и единственный, но так или иначе на протяжении последних 30 лет к его мнению прислушивались и не только в вопросах финансов или экономики.

Так в 2013 году он написал эссе о том, что играет на повышение женщин, поясняя в нем, почему женщины являются ключом к процветанию Америки.

Мы можем найти разнообразные цитаты Баффета: «общайтесь с людьми, которые лучше вас», «хорошие люди бывают любого цвета», «чем больше любви ты отдаешь людям, тем больше ты получаешь в ответ» и т.д.

Упомянутый ранее журналист Блумберг в своей статье обвинил Баффета в том, что тот не создавал инноваций и предпочитал покупать монополии. Это так и не так, возможно финансовые инвестиции, которыми всю жизнь занимался Баффет действительно не так рискованны, как стартапы или другие инновации. Но может быть в этом и смысл? Магия Баффета как раз и состоит в том, чтобы зарабатывать, не принимая на себя большого риска?

Процитируем его статью 1984 «Суперинвесторы из Грэхем-доддсвилля»: «Допустим цена акций Washington Post упала еще больше — до $ 40 млн. вместо $ 80 млн., его бета бы выросла и для людей, которые думают, что бета является мерой риска, снижение цены сделало бы актив еще более рискованным. Это действительно как в Алисе в стране чудес. Я никогда не мог понять, почему рискованнее купить актив, который стоит $ 400 млн за $ 40 миллионов, чем за $ 80 миллионов?». Это пример того, как он инвестировал еще в 70-е годы, одновременно оспаривая утверждение о том, что мерой риска является бета.

Вполне возможно, что он избегал риска, потому что рынок позволял ему это сделать? Создавая возможности, которых не видели остальные?

На эту тему идет длительный спор, одна сторона утверждает, что риск ценной бумаги состоит в ее изменчивости, другая — в факторах компании, выпустившей акцию. Тем не мене, если в чем-то и обвинять Уоррена Баффета, то не в том, что он избегал риска, покупая монополии — все остальные могли делать тоже самое, но почему-то не делали.

Если в упомянутой статье 1984 года он яростно борется с идеей индексного инвестирования, то уже в 2013 году в письме акционерам Berkshire Hathaway он призывает покупать индексные фонды: «Вложите 10% средств в краткосрочные государственные облигации, а 90% — в недорогой фонд S&P 500 (например, Vanguard). Долгосрочные результаты такой стратегии превзойдут результаты большинства инвесторов».

Как всего за 30 лет можно на 180 градусов поменять свое мнение?

Нельзя исключать, что в 80-х он еще сильно стремится заработать, вновь и вновь настаивая на своей правоте, но видимо к 2013 цели переубеждать публику перед ним уже не стоит, он уже миллиардер, гуру инвестиций, но похоже он так и не смог никого убедить в правильности стоимостного инвестирования.

Ну и пусть. Теперь он говорит то, что от него хотят слышать, поэтому если уж в чем-то и обвинять этого человека, так это в конформизме в зрелом возрасте, собственно, поэтому не очень веришь в его искренность в отношении всех этих заурядных цитат и прочего.

Главное достижение Баффета — его инвестиционную результативность на протяжении 75-лет, вряд ли кто-то сможет превзойти в ближайшие годы.

Хотя… когда-то и рекорд Грецки по голам в НХЛ казался вечным…