Рынок токенизации превысил $21 млрд

Токенизация реальных активов (real-world assets, RWA) в 2025–2026 годах сместилась от демонстрационных проектов к инфраструктурным решениям, ориентированным на институциональные процессы расчетов и управления обеспечением. По данным RWA.xyz на 14 января 2026 года объем переносимых токенизированных реальных активов (в терминологии источника — класс distributed) составляет $21,07 млрд, тогда как объем стейблкоинов в той же базе оценивается в $298,32 млрд. Это соотношение отражает текущую архитектуру: стейблкоины формируют расчетный контур, а токенизация «не-стейблкоин» активов масштабируется по мере закрепления стандартов правовой квалификации, кастодии и вторичного обращения.

 Сопоставимость данных возможна только при разделении двух классов токенизации, используемых RWA.xyz. Первый класс — переносимые токены: они допускают вывод на внешний кошелек и участие в открытой блокчейн-инфраструктуре. Второй класс — платформенные токены (в терминологии источника — represented): они чаще отражают право внутри платформенного или консорциумного контура и не предполагают сопоставимой переносимости и публичного вторичного обращения. По этой причине «платформенный» сегмент в базе существенно больше по объему — $365,13 млрд, — однако по экономическому содержанию он в значительной мере относится к цифровизации учетно-расчетных процедур, а не к формированию открытого рынка токенов.

 В контуре переносимых RWA Ethereum сохраняет преимущество как базовый сетевой уровень, на котором концентрируются переносимые финансовые токены. По данным RWA.xyz на 14 января 2026 года на Ethereum приходится $12,97 млрд переносимых RWA (и $13,01 млрд RWA всего без стейблкоинов), а число держателей таких инструментов на сети оценивается примерно в 146,8 тыс. Почти весь объем RWA на Ethereum относится к переносимому классу, что принципиально для перспектив ликвидности и использования токенов в операциях с обеспечением. Инфраструктурная позиция Ethereum дополнительно подкрепляется расчетной ликвидностью: по данным той же базы объем стейблкоинов на Ethereum составляет $169,92 млрд. В практической плоскости это означает наличие развитого расчетного слоя, без которого масштабирование токенизированных инструментов денежного рынка и их применение в обеспечении сделок затруднены.

 Головко Александр, лаборант лаборатории «Фининвест» Финансового Университета при Правительстве Российской Федерации, приходит к выводу, что ключевым драйвером переносимых RWA остаются токенизированные инструменты денежного рынка, прежде всего казначейские облигации США. По данным RWA.xyz совокупная стоимость токенизированных U.S. Treasuries составляет $8,86 млрд, что соответствует приблизительно 42% рынка переносимых RWA. Сопоставление с базовым рынком показывает раннюю стадию проникновения. По данным SIFMA объем рынка U.S. Treasuries в обращении оценивается около $30,3 трлн, следовательно, доля токенизированного сегмента — порядка 0,03% (оценка на основе данных RWA.xyz и SIFMA). Наиболее репрезентативным продуктом внутри данного класса выступает BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL). По данным RWA.xyz на 14 января 2026 года стоимость активов фонда (в карточке инструмента это обозначено как total value) составляет $1 734 960 246, годовая доходность, рассчитанная по последним семи дням, — 3,44%, число держателей — 101. Факт запуска фонда в 2024 году совместно с Securitize был публично зафиксирован в сообщениях о запуске продукта. С точки зрения институциональной практики ключевое значение имеет не сам выпуск, а развитие прикладных сценариев в контуре обеспечения. В ноябре 2025 года Binance сообщила о включении BUIDL в перечень принимаемого обеспечения для институциональных сервисов расчетов вне биржи (off-exchange) и о запуске отдельного класса долей на BNB Chain. Это переводит токенизацию «казначеек» из категории продукта с доходностью в категорию инструмента управления обеспечением.

 Характерная особенность 2025 года — рост участия классической рыночной инфраструктуры и перенос внимания на послеторговые процессы и обеспечение. Euroclear в феврале 2025 года объявил о проектной фазе с Digital Asset, направленной на повышение мобильности обеспечения на Canton Network, прямо позиционируя токенизацию как инструмент ускорения и упрощения операций с обеспечением. DTCC в 2025 году развивал направление токенизации в контуре обеспечения (Collateral AppChain), формулируя задачу как интеграцию токенизированных активов с традиционной инфраструктурой и возможность работы с активами, выпущенными на разных сетях. Clearstream (Deutsche Börse Group) в ноябре 2025 года объявил о запуске платформы D7 DLT для токенизированных ценных бумаг с акцентом на регулируемую послеторговую инфраструктуру. SIX сообщал о завершении пилотного проекта с Pictet по токенизации корпоративного долга и распределению дробных долей, что отражает интерес к токенизации как к способу продуктовой упаковки в управлении активами.

 По данным RWA.xyz капитализация токенизированных товарных активов составляет $4,39 млрд, а месячный объем переводов — $5,52 млрд. Экономически этот сегмент во многом опирается на традиционный инвестиционный спрос, прежде всего на инструменты, привязанные к золоту. Сегмент токенизированных акций по объему существенно меньше: капитализация оценивается в $869,56 млн, тогда как месячный объем переводов — $2,43 млрд. Высокая оборачиваемость при небольшой «базе» усиливает требования к юридической квалификации и раскрытию. Reuters в августе 2025 года передавал позицию представителей биржевой индустрии о необходимости более жесткого надзора за токенизированными акциями в связи с рисками для инвесторов и рыночной целостности при расхождении между ожиданиями инвестора и юридической природой токена.

 По данным RWA.xyz по сегменту токенизированного частного кредита отражены показатели: стоимость действующих кредитов $19,86 млрд, совокупный объем выданных кредитов $36,45 млрд, средняя текущая процентная ставка 10,14%, количество кредитов 2 922. Эти показатели описывают прежде всего масштаб кредитной активности на токенизированных операционных «рельсах» (выдача и обслуживание), а не капитализацию переносимых токенов. Следовательно, сопоставление с рынком переносимых RWA требует осторожности, поскольку различаются механизмы ликвидности, структура рисков и степень открытости вторичного обращения. Регуляторная определенность остается ключевым ограничителем масштабирования. В ЕС нормы MiCA применяются с 30 декабря 2024 года, а положения по стейблкоинам — с 30 июня 2024 года. Это не отменяет традиционных режимов регулирования рынков капитала для ценных бумаг и коллективных инвестиций, но влияет на инфраструктуру поставщиков крипто-услуг и комплаенс-периметр дистрибуции токенизированных продуктов. Международные надзорные институты, в частности IOSCO, обращают внимание на дополнительные уровни неопределенности для инвестора, включая вопрос юридической природы владения и контрагентские риски третьих лиц, возникающие в многоуровневой архитектуре токенизации. 

 Для России принципиально важно рассматривать токенизацию не как параллельный по отношению к рынку акций феномен, а как потенциальный механизм расширения инвестиционного оборота за счет вовлечения активов, которые в традиционной инфраструктуре обращаются ограниченно либо не обращаются вовсе. Практическая постановка здесь связана с возможностью структурирования прав на непубличные доли бизнеса в форме цифровых прав в регулируемом контуре и последующего формирования ликвидности на вторичном обращении при соблюдении требований раскрытия и допуска инвесторов. Эмпирическая база в российском сегменте формируется на рынке цифровых финансовых активов (ЦФА). По сообщению Банка России, за девять месяцев 2025 года количество размещений выпусков ЦФА достигло 1321, а объем размещений увеличился более чем в 1,6 раза и составил 972 млрд руб. Правовая конструкция допускает развитие «долевых» сценариев: Банк России указывает, что ЦФА как цифровые права могут включать не только денежные требования, но и права, связанные с эмиссионными ценными бумагами, а также право участия в капитале непубличного акционерного общества и право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг; обращение ЦФА регулируется федеральным законом № 259-ФЗ. Отсюда возникает задача разработки индикаторов и метрик для токенизированного сегмента. Традиционные биржевые методики расчета индексов опираются на параметры публичных акций, включая рыночную капитализацию и долю акций в свободном обращении (free-float как термин используется в методологиях). При масштабировании токенизированных долевых прав в регулируемом контуре возникает потребность в сопоставимых индикаторах, позволяющих корректно измерять ликвидность и стоимость токенизированного сегмента без смешения переносимой токенизации с платформенным учетом.