Какие главные тенденции рынка M&A в 2024 году

Главные тенденции рынка M&A в 2024 году

Январь является традиционным временем для подведения итогов прошедшего года. 2024 год выдался непростым как с точки зрения внешнеполитической обстановки, так и с точки зрения событий внутри России. Санкционное давление недружественных иностранных государств продолжило нарастать, что привело к исчезновению целых категорий товаров, замораживанию инвестиционных проектов и удорожанию импорта. Внутри России наблюдается гонка зарплат, рост денежной массы и рост инфляции, что заставляет Банк России удерживать высокую ключевую ставку в целях охлаждения спроса. Все эти факторы напрямую влияют на деловой климат и перспективы развития.

1. Продолжающийся «исход» иностранного бизнеса из России

После событий февраля 2022 года многие иностранные компании поспешили покинуть российский рынок. Некоторые из них формально подошли к этому вопрос, подписав соглашения о продаже бизнеса с возможность вернуться обратно или передав контроль менеджменту. В нашей практике такие соглашения делались буквально «на коленке» за считанные дни и спешно подписывались иностранными партнерами без детального обсуждения условий. Другие же иностранные компании приняли решение в действительности расстаться со своими активами любой ценой и с большими для себя потерями. Весь 2022 и 2023 годы такие компании, вложившие миллиарды долларов и десятки лет в свои бизнесы, заключали сделки по их продаже отечественным предпринимателям или лицам из дружественных юрисдикций. Не будет лишним напомнить, что такие операции требовали и требуют получения разрешения от Правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций, а в особых случаях — издания специального Указа Президента РФ. Получение разрешения на продажу бизнеса, контролируемого лицами из недружественных России стран, обставлено множеством условий, начиная от обязательного дисконта при продаже бизнеса и взноса в бюджет, заканчивая разработкой и защитой ключевых показателей эффективности (КПЭ) и сохранением рабочих мест.

В 2024 году мы наблюдали уменьшение сделок по выходу иностранных компаний с российского рынка — это объясняется тем, что за полтора года большинство компаний приняли для себя решение оставаться или уходить. Тем не менее, в 2024 году практически каждую неделю приходили сообщения об очередной крупной сделке по приобретению бизнеса или активов таких иностранных компаний. Многие иностранные инвесторы не успели ранее получить согласие органов власти на продажу, кто-то из них получил отказы в силу того, что их заявки не соответствовали меняющимся правилам, другие же искали подходящего покупателя или пытались договориться о цене. С учетом того, что по оценкам экспертов, в России в том или ином виде остались 70% иностранных компаний, очевидно, что потенциал для ухода сохраняется и напрямую зависит от санкционного давления, и готовности стран привлекать к ответственности свой бизнес за обход санкций или за отказ прекратить свои деловые отношения с российскими клиентами.

2. Продажа бизнеса до повышения налогов на доходы физических лиц (НДФЛ) по операциям с долями и акциями хозяйственных обществ

Одновременно с продолжающимся «исходом» иностранного бизнеса многие российские бизнесмены, ведущие свою деятельность 10, 20, а то и 30 лет, стали рассматривать для себя полный выход из бизнеса путем его продажи за денежные средства (cash out). Этому есть, как минимум, несколько объяснений.

В 2024 году была спешно проведена реформа налогового законодательства в части введения НДС для организаций на упрощенной системе налогообложения, увеличения налога на прибыль организаций и доходов физических лиц. Новые правила начали действовать с 1 января 2025 года. В частности, для физических лиц ограничили возможности использования льготы при владении долями и акциями хозяйственных обществ более 5-ти лет подряд. Ранее продажа физическим лицом акций и долей хозяйственных обществ, которые находились у него в собственности более 5-ти лет, не облагалась налогом на доходы физических лиц вне зависимости от суммы продажи. В нынешнем году начал действовать порог в размере 50 млн. рублей для необлагаемого дохода — в случае, если доли или акции были проданы за цену, превышающую 50 млн. рублей, то у продавца возникает обязанность заплатить налог с разницы между ценой продажи и 50 млн. рублей, вне зависимости от срока владения такими активами. Таким образом, при цене сделки 1 млрд. рублей, налог на доходы составит более 140 млн. рублей.

Кроме того, если ранее ставка налога вне зависимости от суммы дохода составляла 13%, то теперь она составит 15% при доходе свыше 2,4 млн рублей. Единственный позитивный момент здесь можно отыскать в том, что выше 15% ставка налога не становится вне зависимости от размера дохода от продажи долей или акций.

Другой частой причиной продажи бизнеса является сложная экономическая ситуация в России и неясные перспективы развития. Усиливающееся санкционное давление, дефицит на рынке труда, высокая ключевая ставка, инфляция не позволяют осуществлять хотя бы среднесрочное планирование на горизонте 5-ти лет. Многие бизнесы столкнулись с трудностями в налаживании новых цепочек поставки, поиске доступных заменителей из Китая, обслуживании долга перед кредитными организациями. В такой ситуации продажа бизнеса выглядит неплохим вариантом сохранения денег и нервов. Тем более, что «черные лебеди» вроде глобальной рецессии и падения цен на энергоносители могут серьезно ударить по отечественной экономике и еще ниже уронить стоимость бизнеса.   

3. Поиск перспективных бизнесов и активов внутри России

Учитывая диалектический закон единства и борьбы противоположностей, стоит отметить, что часть бизнесменов наоборот находится в поисках качественных проектов для инвестирования. Вызвано это, прежде всего, профицитом ликвидности внутри России. В действительности, как поясняют профессиональные инвесторы, рублевой ликвидности на рынке гораздо больше, чем качественных проектов. Профицит рублевой ликвидности объясняется, во-первых, фактором деофшоризации, в рамках которой крупные состояния были вновь переведены в России из западных юрисдикций в силу наличия угрозы их блокировки, а, во-вторых, монетарной политикой властей, которая направлена на стимулирование экономического роста путем опережающего финансирования обрабатывающего производства. Не стоит также забывать об экспортерах, которые в силу ослабления рубля к ведущим валютам получают возможность аккумулировать на своих счетах значительную курсовую разницу. В результате на рынке появилось три группы игроков, обладающих денежными запасами: (1) компании, принадлежащие прямо или косвенно государству (банки, государственные корпорации и корпорации развития), (2) частные инвесторы, аккумулировавшие значительные суммы на своих счетах за счет полученной ранее прибыли или продажи бизнесов на пике, (3) дочерние компании сырьевых, финансовых и производственных гигантов вроде Севергрупп (Северсталь), SFI, АФК Система и других. Подобные игроки активно ищут проекты для инвестирования, которые смогут показать кратный рост в ближайшей перспективе. В действительности, при ключевой ставке в районе 20% только немногие бизнесы, обладающие действительно уникальной компетенцией и продуктом, смогут обеспечить обгоняющий ставку рост. При этом поиск перспективных проектов не ограничивается сферой IT, уже ставшей классической, но и касается всего, что позволяет создать качественный продукт, заместив ушедшие с рынка товары: от кормов для животных до одежды.

Развитие ситуации в 2025 году во многом будет зависеть от событий в мировой экономике и политике. В случае уменьшения уровня инфляции и снижения ключевой ставки количество сделок M&A увеличится: качественные бизнесы и активы по-прежнему будут пользоваться спросом. Мы также ожидаем, что ряд активов и бизнесов, принадлежащих лицам из недружественных государств, сменит своих собственников в 2025 году. При этом иностранцы из дружественных государств могут также стать активными игроками на рынке отечественного M&A при условии стабилизации внешнеполитических факторов.