Как инвестиционный спрос на золото влияет на политику добывающих компаний

Золото стремительно дорожает — если в начале 2024 года его стоимость составляла $2000 за унцию, то сейчас цены достигли исторических максимумов. Золотодобывающие компании стали бенефициарами роста геополитической нестабильности и макроэкономической неопределенности, подтолкнувшие цены на драгметалл к небывалым уровням за крайне короткий период. Однако динамика добычи золота показывает лишь несколько процентов прироста год к году, демонстрируя слабую чувствительность к ценовой конъюнктуре. Причины этого явления можно разделить на производственные и конъюнктурные факторы.

Ограничения отрасли по природе

Золото является исключительно редким металлом — серебро встречается примерно в 19 раз чаще, а медь — в 600 раз. Содержание золота в руде незначительно: для получения 1-5 граммов металла требуется переработать целую тонну руды.

Освоение новых месторождений — сложный и длительный процесс, который включает геологоразведку, получение государственных разрешений и лицензий, создание необходимой инфраструктуры и производственных мощностей. Инвестиционная стадия с момента обнаружения месторождения до начала добычи занимает до 10 лет и более.

Отраслевые аналитики утверждают, что все крупные месторождения золота на планете уже открыты. Это подтверждается сокращением качества руды — среднее содержание золота упало с 2 граммов на тонну в 2010 году до 1,3 грамма сегодня. За этот же период себестоимость добычи унции золота, по некоторым оценкам, выросла вдвое: с 750 до 1500.

Прогнозные извлекаемые запасы золота на известных месторождениях сегодня составляют около 60 тысяч тонн. При текущих темпах добычи (3-3,5 тысячи тонн в год) этих запасов хватит на 15-20 лет. Это не означает полного исчерпания ресурса, однако альтернативные источники связаны с существенно меньшей концентрацией металла и значительными технологическими ограничениями.

Инвестиционный характер спроса создает неопределенность

Ситуация на рынке золота существенно отклонилась от исторических трендов как в структуре потребления, так и в ценовой динамике. В последние годы золото все больше приобретает статус инвестиционного актива, хотя еще десятилетие назад многие аналитики считали это анахронизмом, ведь золото не приносит процентов и затратно в хранении.

Сегодня все больше инвесторов ищут в золоте защиту от политических и экономических потрясений, а основными покупателями выступают центральные банки. По экспертным оценкам, до 22% добытого золота хранится в инвестиционных целях в виде монет и слитков, еще около 17% находится в хранилищах центробанков. Таким образом, около 40% добытого золота — это инвестиционный актив общим весом около 84 тысяч тонн и стоимостью почти $12,5 трлн.

Именно инвестиционный характер спроса последних лет привел к резкому и существенному росту цен на золото. Однако эта же тенденция создает огромный потенциальный объем предложения в случае снижения рисков в мировой экономике.

Стратегии золотодобывающих компаний

В сложившихся условиях золотодобытчики не могут считать текущие цены на металл надежной основой для долгосрочных прогнозов. Потенциальный объем предложения золота от центробанков и прочих инвесторов создает неконтролируемые риски ценовой стабильности на инвестиционных горизонтах, необходимых для освоения новых месторождений.

В такой ситуации расширение бизнеса становится целесообразным преимущественно путем консолидации уже действующих активов в поиске синергетического эффекта — сделки слияний и поглощений набирают обороты. Для тех участников рынка золотодобычи, кто не видит возможностей в расширении бизнеса, остаются выплаты дивидендов и выкуп собственных акций.