Обзор: денежно-кредитные условия и трансмиссия денежно-кредитной политики

Сентябрь 2025 года стал поворотным моментом для финансового рынка России.

Ключевая ставка и денежный рынок: осторожное смягчение

Ключевая ставка снижена до 17,00%, средняя ставка overnight (RUONIA) — до 17,20%

Что это значит? Банк России продолжает бороться с инфляцией. Рынок уже отреагировал на это снижением ставок по краткосрочным кредитам, но ставки по долгосрочным кредитам остались высокими. Снижение ставки — это сигнал, что со временем кредиты и вклады станут дешевле.

Рынок облигаций: растущие доходности и инфляционные опасения

Доходность государственных (ОФЗ) и корпоративных облигаций в сентябре выросла. Особенно заметен рост по облигациям с погашение через 5-10 лет.

Что это значит? Инвесторы стремятся больше заработать, пересматривая свои ожидания по будущей инфляции и ключевой ставке. Показатель «вмененной инфляции» продолжил рост, что говорит о росте инфляционных рисков в восприятии рынка.

Рост доходностей по облигациям — это возможность зафиксировать более высокую доходность для своих инвестиций. Однако это сигнал, что рынок не верит в быстрое снижение инфляции.

Кредиты и депозиты: банки начинают передавать сигнал

Ставки по кредитам и депозитам в августе заметно снизились. Депозитные ставки падали быстрее кредитных.

Что это значит? Банки начали транслировать смягчение ДКП в экономику. Депозиты стали дешевле для банков, и они постепенно делают кредиты доступнее. Однако розничные ставки, особенно по потребительским кредитам, все еще очень высокие.

Таким образом:

• Для заемщиков: постепенно появляются шансы на более выгодные условия по кредитам, особенно корпоративным. Ипотека и потребительские кредиты все еще очень дороги.
• Для вкладчиков: эпоха сверхвысоких ставок по депозитам подходит к концу. Стоит рассмотреть альтернативные варианты для сбережений.

Курс рубля: умеренное ослабление

Рубль в сентябре ослаб по отношению к основным валютам: доллару (-3,5%), евро (-2,5%) и юаню (-4,1%).

Что это значит? Ослабление было умеренным и контролируемым. На курс повлияли как общее снижение ставок, так и поведение крупных участников рынка. Ослабление рубля может быть выгодно экспортерам, но для рядового потребителя оно несет риски роста цен на импортные товары.

Фондовый рынок: под давлением

Индекс МосБиржи в сентябре снизился на 7%, опустившись ниже 2700 пунктов.

Что это значит? Российский рынок акций испытал на себе давление геополитических факторов и общих опасений инвесторов. Сильнее всего просели акции строителей, транспортных и телеком-компаний.

Коррекция на рынке открывает возможность для покупки активов по лучшим ценам в 2025 году для долгосрочных инвесторов, готовых к высокой волатильности.

Ключевой вывод: что дальше?

Сентябрь подтвердил, что Банк России проводит политику «осторожного смягчения». Центробанк балансирует между поддержкой экономического роста и необходимостью вернуть инфляцию к цели в 4% к 2026 году.

Основные тренды, за которыми стоит следить

• Инфляционные ожидания: их динамика — главный ориентир для Банка России. Они снижаются, но остаются высокими
• Кривые доходности: рост доходности на длинных концах — тревожный сигнал о сохраняющихся инфляционных рисках
• Передача ставок: скорость, с которой снижение ключевой ставки будет доходить до реальных ставок по кредитам и депозитам для компаний и населения.

*Обзор на основе публикации Банка России «Денежно-кредитные условия и трансмиссия ДКП» за сентябрь 2025 года.

Материалы не являются финансовой рекомендацией и носят информативный характер.