«Налоговые бури» на M&A в России: как изменения в законах влияют на рынок

У российского M&A непростой год. В первом полугодии рынок продолжал адаптироваться к непростым экономическим условиям, а также к изменениям в налоговом законодательстве: они вступили в силу с 1 января и затронули в том числе порядок налогообложения доходов от реализации долей и акций. И вот сентябрь — снова новости об изменениях в законодательстве. Свежий законопроект предполагает существенные изменения в налоговом кодексе: пониженные ставки по страховым взносам для малого и среднего бизнеса будут отменены, а порог не облагаемой НДС выручки для применяющих УСН снижен. В целом, согласно документу, налоговая нагрузка IT-отрасли вырастет. 

Разберемся, как именно все эти изменения в законах влияют на участников рынка и какие еще факторы останутся значимыми. 

Как налоговые изменения влияют на структуру рыночных M&A-сделок

Раньше доходы от продажи долей и акций, которыми продавец владел больше пяти лет, освобождались от НДФЛ. С начала 2025 года это положение изменили: сегодня от налога освобождается только 50 млн рублей финансового результата, а все сверх этой суммы облагается НДФЛ по стандартным ставкам.

Это заставило участников M&A-рынка искать новые способы снизить налог продавца. Мы видим тренд: покупатели и инвесторы все чаще берут на себя часть налогового бремени продавца, особенно если планируют долгосрочное сотрудничество. Это проявляется либо в гибком структурировании сделки, либо в прямом разделении налоговой нагрузки между сторонами. При этом многие сделки остаются налогово неэффективными из-за слабой или полностью отсутствующей предпродажной подготовки.

Нередким механизмом при структурировании M&A-сделки стали закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ). Физлицо вносит актив в фонд как вклад, а потом фонд продает этот актив — у физлица не возникает обязательств по уплате НДФЛ. В ноябре 2024 года Центробанк уже обращал внимание на использование механизма ЗПИФ только ради налоговой оптимизации, а не для коллективных инвестиций.

Не исключено, что если правила для ЗПИФ ужесточат (например, начнут облагать их активы налогом на прибыль по аналогии с нераспределенной прибылью КИК), на первый план могут выйти договоры инвестиционного товарищества (ДИТ). Пока они применяются редко и в основном в венчурных проектах.

Для ДИТ в 2025 году появился и дополнительный стимул: компании получили право на инвестиционный налоговый вычет по налогу на прибыль. Размер —  до 100% от суммы вклада в инвестиционное товарищество, если оно занимается венчурными или прямыми инвестициями в малые технологические компании и включено в региональный реестр инвестиционных товариществ.

Налоговая эффективность SPV в M&A-сделках

Одним из самых популярных инструментов в сделках M&A остаются SPV (special purpose vehicles) — компании специального назначения. Обычно их создают, чтобы вывести бизнес из текущего юрлица в новое и потом продать уже акции или доли чистой SPV.

Налоговая эффективность SPV сильно зависит от того, какой именно бизнес переводят. Прямая продажа активов в SPV приводит к НДС 20% от рыночной стоимости имущества. В то же время попытки занизить цену могут вызвать у налоговых органов вопросы с точки зрения получения какой-либо из сторон такой сделки необоснованной налоговой выгоды.

Также нередки случаи переквалификации продажи долей/акций SPV в продажу имущества с доначислением НДС 20 %. Налоговые органы доказывают это в судах, опираясь, в том числе, на следующие аргументы:

• на момент продажи компания, доли/акции которой были приобретены, фактически не вела предпринимательской деятельности и просто держала активы;
• юрлицо создано, имущество передано и доли проданы в короткий срок;
• расчеты проведены зачетом без фактической передачи денег;
• стороны сделки взаимозависимы и действовали согласованно (сама по себе взаимозависимость участников сделки не является налоговым правонарушением, но этот факт повышает степень риска в сочетании с иными факторами, указанными выше).

Необходимо, однако, учитывать, что вменяемой продавцу обязанности по уплате НДС в бюджет корреспондирует право покупателя на вычет уплаченного НДС из бюджета, в результате чего бюджет фактически не несет ущерба.

В итоге налоговая эффективность такого инструмента, как SPV, полностью зависит от условий его создания, способа переноса бизнеса и финансирования его деятельности. Без грамотной налоговой подготовки использование SPV для продавца-физлица лишает его возможности применить описанную ранее налоговую льготу при стратегическом участии в результате продажи долей/акций SPV. Это ставит его в положение, при котором вся сумма полученного дохода подлежит обложению НДФЛ по ставке 13–15%.

Как меняются внутригрупповые реструктуризации

Внутригрупповые реорганизации обычно проводят на нерыночных условиях — например, активы передают по символической или номинальной цене.

С 2025 года это стало опаснее для физлиц. Теперь, если физическое лицо покупает долю в ООО дешевле рыночной стоимости (в том числе по номиналу), у него возникает материальная выгода, облагаемая НДФЛ. Налоговая база здесь — разница между покупной и рыночной ценой доли, определяемой в соответствии с положениями налогового кодекса. В соответствии с правилами, установленными им, рыночную цену доли определяют как соответствующую долю стоимости чистых активов (СЧА) ООО на последнюю отчетную дату.

Сегодня налоговые органы уже умеют глубоко анализировать бухгалтерскую отчетность и выявлять искусственное занижение СЧА ради снижения НДФЛ. Если в рамках внутригрупповой реструктуризации долю передали физлицу по заниженной стоимости чистых активов, высок риск доначисления НДФЛ с рыночной разницы.

Надежный способ защиты — независимая оценка, которая подтвердит, что стоимость чистых активов на момент сделки действительно соответствовала рыночному уровню. 

Влияние высоких ставок на структуры M&A-проектов

Важным фактором для рынка остается высокая стоимость заимствований. На этом фоне инвесторы в M&A-проектах вынуждены прибегать к сокращению расходов на экспертизу. Это приводит к снижению налоговой эффективности предпродажной подготовки активов и к излишним уступкам в цене со стороны продавца: покупатель видит высокие и средние налоговые риски объекта покупки, выявленные в результате проведенного due diligence, которые порой носят формальный характер.

Хотя начался цикл снижения ключевой ставки, реальная стоимость кредитов остается высокой из-за слабого потребительского спроса, особенно на товары длительного пользования. Базовый сценарий аналитиков SberCIB Investment Research предполагает, что к концу 2025 года ставка достигнет 15%. Для многих бизнесов такая цена финансирования все равно будет непомерно высокой.

Уход иностранных инвесторов с российского M&A-рынка: последствия 

С уходом иностранным инвесторов заметно проще стало проведение M&A-сделок. Документация стала короче, поскольку почти все отказались от английского права. Большинство сделок теперь — между российскими сторонами. Пока нет оснований ожидать возвращения иностранцев: санкции продолжают давить на тех, кто работает с подсанкционными россиянами.

Вместо упрощения в документах появились новые инструменты в цепочках владения: ЗПИФ, специализированные финансовые организации и личные фонды. Так, согласно данным Реестра паевых инвестиционных фондов, в период с 1 января 2022 года по 30 июня 2025 года было сформировано более 1600 действующих закрытых паевых инвестиционных фондов.

Эти инструменты — по отдельности или в комбинации — дают налоговую экономию в M&A, снижают санкционные риски и обеспечивают конфиденциальность собственников.

В дополнение для личных фондов предусмотрена льготная ставка налога на прибыль 15%, если 90% доходов фонда пассивные (дивиденды, проценты, доходы от паев ПИФ). ЗПИФ вообще не платят налог на прибыль.

Что дальше

Сейчас нет предпосылок для возвращения иностранных инвесторов — ни к покупке российских активов, ни к выходу из них. Исключение — международные реструктуризации с участием иностранных холдингов из офшоров, где конечные бенефициары — резиденты РФ.

Наиболее вероятный сценарий — рост объема и количества M&A-сделок по мере снижения ключевой ставки. Параллельно возможна и нормализация подхода к анализу приобретаемых активов, а также к структурированию реализуемых проектов.

При этом основной движущей силой рынка M&A вновь станут внутренние стратегические инвесторы, который имеют стабильный денежный поток, достаточный для реализации инвестиционных проектов без привлечения заемного финансирования. В качестве приобретаемых активов, вероятно, выступят активы, которые дают синергию с основным бизнесом и укрепляют позиции в отрасли.

Мы также не исключаем, что ослабнет доминирование телеком-компаний в M&A: их привлекательность упадет из-за потери льгот. Прошел первое чтение законопроект, отменяющий пп. 26 п. 2 ст. 149 НК РФ (освобождение от НДС прав на ПО из реестра российского ПО). Не исключено, что он претерпит существенные изменения на момент начала второго чтения Государственной Думой.

Добавим к этому рост ставки страховых взносов с 7,6% до 15% на базу до 2 759 000 рублей в 2025 году.

На момент написания этого текста при доработке бюджета на 2026–2028 годы правительство учло просьбы бизнеса о сохранении этих льгот, особенно НДС на ПО, включенного в реестр российского. В то же время отказ от английского права и новые структуры владения (ЗПИФ, СФО, ЛФ), вероятно, останутся с нами надолго, если не навсегда.

Материалы не являются финансовой рекомендацией и носят информативный характер.