Разделяй и доверяй: как меняется рынок цифровых финансовых активов

Комиссия по ЦФА Торгово-промышленной палаты предложила повысить ликвидность рынка цифровых финансовых активов. Она хочет привлечь игроков классического рынка, позволив им участвовать в сделках без передачи данных клиентов оператору информационной платформы, а также разделить сделки с ЦФА на публичные и частные, дав участникам приватных размещений «максимальную свободу» при определении объема раскрываемой информации. 

Цифровые финансовые активы (ЦФА) начали выпускать в 2022 году на базе современных технологий: смарт-контрактов и блокчейна. При этом ЦФА принципиально отличаются от криптовалюты. Они представляют собой цифровые права на определенный базовый актив: от долгов до драгоценных металлов. Финтех-оператор Goldex уже произвел несколько выпусков цифровых активов на разных площадках с выплатой процентов инвесторам. 

Из отчета Банка России за 2023 год следует, что рынок ЦФА существенно вырос. Если в 2022 году было 19 выпусков таких активов на 0,7 млрд руб., то в 2023-м — уже 304 выпуска на 65 млрд руб. По данным Cbonds, с января по март 2024 года размещено 88 новых выпусков ЦФА. Объем в обращении на конец первого квартала составил 34,16 млрд руб. Согласно ФЗ № 259 выпуск и учет ЦФА имеет право проводить только официальный оператор информационной системы (ОИС). В реестре ЦБ на апрель зарегистрировано 11 ОИС.

По мнению экспертов, рынок ЦФА ждет взрывной рост. К концу 2024 года Мосбиржа допускает, что рынок вырастет до 300 млрд с текущих 70 млрд руб. Представитель агентства «Эксперт РА» дает более консервативную оценку — 125 млрд руб. к концу 2024 года. В перспективе на три-пять лет ожидания экспертов тоже оптимистичные. Но есть сдерживающие факторы. Меры, которые предлагает комиссия по цифровым активам, направлены на устранение барьеров в цепочке эмитент — инвестор — оператор.

Инициатива о разделении сделок с ЦФА на публичные и частные выглядит перспективной

Сегодня Гражданский кодекс запрещает реализовывать цифровые права через посредников. В результате эмитент привлекает инвесторов в свои токенизированные активы, но вынужден передавать их оператору информационных систем. Инвестор обязан зарегистрироваться на платформе и раскрыть необходимые личные данные.

Однако опыт Goldex показывает, что крупные частные инвесторы не стремятся раскрывать о себе информацию: они доверяют конкретному брокеру или финансовому менеджеру и не готовы регистрироваться на незнакомой платформе.

Еще одна проблема — конфликт интересов, возникающий из-за особенностей работы площадок по выпуску и обращению цифровых финансовых активов. Большинство платформ не имеют своих инвесторов и ничего не делают для их привлечения. Они лишь осуществляют техническую упаковку ЦФА, а клиентов к ним приводят другие участники рынка, причем бесплатно.

Например, Goldex привлекает инвесторов на платформы ЦФА и раскрывает необходимые данные. Платформы регистрируют их как участников рынка и начинают предлагать свои инструменты инвестирования. По сути, они пытаются увести клиентов Goldex. В этой ситуации компании проще привлечь деньги инвесторов через классические инструменты, например облигации.

Сложившаяся ситуация устраивает операторов: они получают клиентов без каких-либо усилий со своей стороны и зарабатывают на комиссиях. Но эмитенты хотят, чтобы оператор принимал большее участие в привлечении клиентов, а часть инвесторов предпочитает самостоятельно решать, какую информацию о себе раскрывать.

При разделении сделок на публичные и частные к первым будут применять законодательные требования по обязательному раскрытию информации, а участники вторых самостоятельно смогут решать, в каком объеме раскрывать информацию о себе. 

Такое разделение повысит доверие клиентов и даст новый импульс в развитии рынка ЦФА. Если же платформы не начнут работать над привлечением инвесторов и эмитентов, через какое-то время развитие ЦФА зайдет в тупик. 

Пока нерешенным остается и ряд других вопросов. Например, кто будет проверять сделки на соблюдение ФЗ № 115 в части отмывания денег и финансирования терроризма. Также существенно тормозит рынок и ограничивает ликвидность возможность торговать ЦФА только в рамках одной платформы. Необходимо создать кросс-площадку, которая бы позволила заключать сделки с активами на разных платформах. Ею может стать Московская биржа.