Почему премия за риск — ключ к пониманию доходности инвестиций

Хороший инвестор при покупке актива всегда оценивает рискованность сделки. Нужно четко понимать, что на рынке не существует абсолютно безрисковых инструментов. Любая доходность выше банковского депозита подразумевает под собой риск, который инвестор берет на себя. Даже вклад не является стопроцентной гарантией. Да, шанс, что у крупных банков возникнут какие-либо трудности с возвратом денег крайне мал, но история нашей страны уже не раз доказывала обратное.

Что такое премия за риск

Премия за риск — это разница между доходностью рискованных активов и условно безрисковых. По сути, это дополнительный доход, который инвесторы требуют в качестве компенсации за принятие повышенного риска при вложении средств в рискованные активы.

Есть условно безопасные варианты инвестиций — например, ОФЗ или вклад в системно значимом банке. Они дают базовую доходность с минимальным шансом потерять капитал. Все, что инвестор ждет сверх этой величины от более рискованных инструментов — акций, фьючерсов, опционов или даже ВДО — и есть премия за риск.

При вложении денег в акции, инвестор сознательно отказывается от гарантированных 14-15% годовых, которые он мог бы получить в ОФЗ. В данной ситуации премия за риск — это компенсация, которую рынок «платит» инвестору за то, что он готов справляться с неопределенностью и терпеть возможные просадки вместо того, чтобы спокойно получить стабильный, но более низкий процент.

Этот показатель зависит от уровня текущих цен на все виды активов на рынке. Рассчитать его можно лишь используя исторические данные. Эталонным безрисковым активом на нашем рынке считаются ОФЗ. Доходность этого инструмента можно брать за основу для подсчетов премии за риск.

Как ее посчитать и зачем

Методика расчета показателя не сложная. Сначала считаем доходность эталонного актива, а также других интересующих инструментов. Дальше выявляем разницу между ними.

Подсчет премии за риск для будущих вложений трудозатратнее. Здесь нужно воспользоваться портфельной теорией Марковица. Все данные для расчетов можно найти в свободном доступе.

Встает вопрос: зачем считать премию за риск? Прежде всего, она дает понять, есть ли смысл входить в определенный актив и стоит ли игра свеч. Инвестор сравнивает разные инструменты между собой и взвешивает цену своих инвестиционных решений. А еще премия за риск — это хорошая защита от самообмана. Она помогает отличить разумный риск от авантюры с явно завышенной доходностью.

В теории все понятно, но на практике проблемы у инвесторов начинаются там, где риск сложно оценить или он замаскирован под высокую доходность. Это касается низколиквидных инструментов, сложных структурных продуктов и активов, чувствительных к какому-то одному фактору.

Еще одна проблема — ждать премию за риск «здесь и сейчас». Инвесторы покупают рискованные активы в надежде быстро получить обещанную высокую доходность, игнорируя тот факт, что рынок может годами не вознаграждать за принятый на себя риск.

Российская специфика

В России премия за риск традиционно выше, чем на рынках других стран. Причина в высокой волатильности, санкционных ограничениях и геополитической неопределенности. В данной ситуации высокая премия не означает автоматической привлекательности активов.

Чистая прибыль крупных отечественных публичных компаний снижается, а долговая нагрузка только увеличивается. Они вынуждены тратить деньги не на развитие или дивиденды, а на обслуживание своего кредитного портфеля.

Кроме того, высокая ключевая ставка не стимулирует инвесторов идти на рынок акций. Пока есть возможность получать приличную гарантированную доходность на депозитах и в ОФЗ, акции вряд ли пойдут в бурный рост. Но те, кто готовы выдержать волатильность и подождать, в итоге получат высокую премию за риск. Быстрые деньги — это не про наш рынок.

Что же касается конкретных цифр, то при текущей доходности 5-летних ОФЗ на уровне 14,5%, премия за риск при вложении денег в акции составляет 12,5%.

Премия за риск — это надбавка к доходности, которую инвестор требует за готовность выйти из зоны условной безопасности в активы с более высоким уровнем неопределенности. Любой инвестор понимает, что акции при удачном стечении обстоятельств дают больший доход, чем депозит. Это происходит по одной простой причине — потому что он рискует. Но важно понимать, что премия за риск — это не фиксированная выплата. Всегда что-то может пойти не так. Риск не вознаграждается автоматически.

Материал не является финансовой или инвестиционной рекомендацией.