Сделки M&A на фармрынке: глобальные тренды в контексте российских реалий

Фармацевтический рынок — один из самых дорогих и одновременно самых непредсказуемых в мире. Здесь можно купить компанию с выручкой 10 млн долларов за 2,5 млрд долларов (мультипликатор 252×), а можно — производителя дженериков с сотнями миллионов оборота за скромные 2–3× выручки. При этом макроэкономические условия постоянно меняются: за последние пять лет мировой фармацевтический рынок пережил ковидный бум, взлет ставок и антимонопольный откат. Мы проанализировали глобальный и российский рынок M&A в фармацевтике, чтобы понять, какие факторы сегодня влияют на слияния и поглощения в этой отрасли. 

Глобальный рынок M&A в фармацевтике: главные цифры

За пять лет (2020–2025) во всем мире в отрасли состоялось почти 740 сделок с раскрытой стоимостью. Пик активности в M&A наблюдался в 2020–2021 годах, в среднем по 148 сделок в год. С 2022 по 2024 год среднее их количество снизилось до 123. 

Доля сделок с приобретением контрольного пакета (более 50% акций) возросла: с 22,3% в 2020–2021 годы до 28,9% в 2022–2025 годы. К тому же объем сделок также сократился — до 37 млрд долларов в 2024 году против 133 млрд долларов в 2020-м. 

Такая динамика может быть связана с рядом факторов:

• доступность дешевого капитала, который активно использовался для сделок в 2020–2022 годах, снизилась;
• антимонопольный контроль, который затрудняет одобрение крупных сделок, ужесточили;
• истощился пул перспективных биотех-компаний, особенно в сегменте разработчиков вакцин против COVID-19, многие из которых ранее были поглощены;
• изменились стратегии крупных игроков — таких как Pfizer, Roche и Novartis, — которые сместили фокус с поглощений на собственные R&D и партнерские проекты.

Чаще всего приобретались производители распространенных лекарственных препаратов (335 сделок). Менее популярными были компании-производители психоактивных веществ; компании, которые занимаются исследованиями и разработками; производители АФС и разработчики уникальных препаратов. 

В деньгах лидируют сделки, где объектом были лекарственные препараты массового потребления (224 млрд долларов) и компании-разработчики уникальных инновационных решений (189 млрд долларов).

Самый высокий мультипликатор — у сделок по компаниям с уникальными и инновационными продуктами

Аналитики OKS Labs проанализировали Deal Value прошедших M&A-сделок отрасли. Это общая стоимость сделки, включающая цену акций/активов, принятые обязательства и корректировки денежных средств компании. На основе этих данных рассчитали мультипликатор Deal Value / Revenue для оценки относительной стоимости активов. 

Выяснилось, что наименьшие мультипликаторы — в сегменте широко распространенных лекарственных средств: медиана составляет 2,3. А наибольшие значения мультипликаторов зафиксированы при покупке компаний, специализирующихся на разработке инновационных препаратов (медиана 7,39), а также R&D-центров (медиана 15,95).

Примечательно, что в сегменте уникальных препаратов значительно чаще приобретается полный контроль над компанией: в 66% сделок  — речь о  100% доли. При этом сделки заключаются с существенной премией к рыночной стоимости.

Больше всего таргетов — в Азии, но по объему в деньгах лидирует Северная Америка

Максимум сделок зафиксировано в Азии — 447, где в основном покупали компании из Южной Кореи, Китая, Индии и Японии (медиана по мультипликатору 2,77). Такой уровень активности объясняется ростом фармацевтических рынков, поддержкой со стороны государств, высокой конкуренцией и стремлением компаний к международной экспансии.

Компании из Северной Америки (прежде всего США и Канады) занимают второе место: их покупали 188 раз (медиана по мультипликатору 4,7). Столь высокая активность в секторе является следствием концентрации крупнейших игроков фармрынка, развитой научно-технологической базы и устойчивого спроса на инновационные продукты.

В Европе зафиксировано 78 сделок, что заметно меньше (медиана по мультипликатору 3,51). Европейский рынок отличается зрелостью и высоким уровнем регулирования. С одной стороны это, обеспечивает стабильность, но с другой — сдерживает динамику сделок M&A. 

Если же рассматривать статистику по объему Deal Value, то лидирует Северная Америка — 64,68% в общей сумме за 2020–2024 годы. В этом сегменте США подтверждают статус ключевой юрисдикции: покупатели из 16 стран активно приобретали американские активы. На втором месте по стоимости сделок идет Европа (23,18%), затем Азия (11,42%). 

Международные сделки по-прежнему остаются значимой частью M&A-рынка, формируя 17% от общего числа транзакций. В то же время значительная часть сделок остается внутристрановой. Максимальная активность наблюдается внутри Китая и Южной Кореи — 155 и 158 сделок соответственно. Азиатское доминирование на рынке M&A обусловлено несколькими долгосрочными трендами: ростом среднего класса, увеличением расходов на здравоохранение, а также смягчением регуляторных ограничений — в частности, в Китае.

Самые активные инвесторы — компании из Азии

Ключевые инвесторы на рынке фармацевтических M&A — компании из Азии. За анализируемый период они совершили 432 сделки и стали безусловными лидерами по количеству приобретений компаний,  которые производят массовые лекарственные средства (257 сделок).

Основную активность проявляют компании из Китая, Южной Кореи и Индии, где наблюдается стремительный рост локальных рынков. Часто эти приобретения направлены на консолидацию внутри стран с прицелом на последующий выход на глобальный уровень. Пик активности покупателей из Азии наблюдался в 2020, 2022 и 2024 годы. 

75% сделок — это сделки по приобретению миноритарных долей

В подавляющем большинстве случаев (556 сделок) приобретались миноритарные доли. Это характерно прежде всего для финансовых инвесторов — инвестиционных фондов и брокеров. Основной интерес здесь связан с производителями распространенных ЛС, психоактивных веществ и компаниями R&D, особенно на ранних стадиях развития, где полное поглощение может быть преждевременным. 

Южнокорейские компании лидируют в R&D-сфере

Сделки в сфере исследований и разработок (R&D) составляют около 12% от общего числа сделок на рынке фармацевтических M&A. Безусловное лидерство здесь принадлежит Азии, а особенно Южной Корее. Из 89 зафиксированных сделок в области R&D 61, или 68,5%, связана с компаниями из Азии, причем 45 из них — с южнокорейскими участниками. Это подчеркивает роль Южной Кореи как одного из важнейших центров фармацевтических инноваций в мире.

85% сделок с АФС приходятся на Азию, лидируют Индия и Китай

Сделки, связанные с производством активных фармацевтических субстанций (АФС), составляют около 9,4% от общего числа M&A в фармацевтической отрасли. Лидером в этом сегменте вновь выступает Азия: из 70 зафиксированных сделок 60, или 85%, пришлись на компании из этого региона. Особенно активны Индия и Китай: на их долю приходится 21 и 25 сделок соответственно. 

Компании из Канады чаще всего становятся таргетом на рынке БАД

Сделки в сегменте биологически активных добавок (БАД) составляют около 5,4% от общего числа сделок на рынке M&A. Лидером по количеству сделок в этом сегменте стала Канада, на долю которой приходится около 30% всех сделок с участием компаний, производящих БАДы. Такая активность объясняется высоким спросом на продукты, поддерживающие здоровый образ жизни, гибким и прозрачным регулированием со стороны Health Canada, а также развитой венчурной и e-commerce-инфраструктурой.

В России после 2022 года —  9 сделок

Российский рынок M&A в фармацевтике остается относительно закрытым по сравнению с глобальными. За анализируемый период было зафиксировано 57 сделок, большинство из которых — с нераскрытой стоимостью. Это объясняется особенностями российского корпоративного права, а также стремлением компаний минимизировать публичность, особенно в условиях повышенного внимания со стороны регулирующих органов.

Примерно 53,6% сделок — это покупка контрольного пакета, что отражает распространенную стратегию вертикальной интеграции. Крупные игроки, такие как Протек, активно скупают производственные активы (Химфармкомплект, Фарминтеллект, Бион), а государственные структуры усиливают контроль над критически важными препаратами (например, Ростех приобрел одного из крупнейших в мире производителей вакцин против гриппа ООО «Форт»).

Пик активности пришелся на 2020–2021 годы ( 12 и 16 сделок соответственно). Причинами стали пандемия COVID-19 и резкий рост спроса на локальное производство вакцин и препаратов (от «Вектор», «Генериум»), а также активное соучастие государства через программу «Фарма-2030», стимулирующую развитие отечественного фармпроизводства.

С 2022 года российский рынок стал заметно сжиматься 

В 2023 и 2024 годах было зафиксировано всего 7 и 2 сделки соответственно. Снижение активности связано с усилением санкционного давления и уходом иностранных инвесторов с рынка (например, Astellas Pharma продала активы в России), экономической нестабильностью и удорожанием заемного капитала.

Преобладание локальных инвесторов 

Анализ покупателей в сфере слияний и поглощений показал, что наибольшую активность проявляют компании из сектора Other Financials (42,1%), а следом идут игроки фармацевтической отрасли (Pharmaceuticals) с долей 35,1%. 

Вместе эти две категории инвесторов формируют 77,2% всех сделок, что свидетельствует о высокой концентрации капитала в данных сегментах. При этом 87,7% сделок совершаются внутри страны, что указывает на преобладание локальных инвесторов и сравнительно низкую вовлеченность иностранных игроков в российский M&A-рынок.

Российский инвестор предпочитает полный пакет

Выяснилось, что для российского рынка характерны сделки по полному приобретению (около 28,1% от общего числа), хотя, если обратиться к сделкам по миру, то там наибольший процент — 65% от общего числа — именно по приобретению миноритарных долей. 

Это может говорить о различиях в инвестиционных стратегиях: российские инвесторы чаще стремятся к полному контролю, в то время как международные игроки предпочитают долевое участие.

В 2025 году на российском рынке возродилось IPO

За 2020–2025 годы на IPO вышли две компании в 2024 году — «Промомед» (PRMD) и «Озон Фармацевтика» (OZPH), привлекая средства на расширение линейки препаратов и производства. 

M&A в фармацевтике: главные тренды 

И в России, и в мире стратегии слияний и поглощений в фармацевтическом секторе все чаще определяются не только внешними макроэкономическими факторами, но и внутренними отраслевыми сдвигами. Мы перечислили основные драйверы, которые оказывают наибольшее влияние на поведение компаний на рынке M&A.

1. Конец патентов

Истечение сроков патента на высокодоходные препараты остается ключевым фактором, стимулирующим сделки. Потеря патента открывает рынок для дженериков, что ведет к резкому снижению выручки. Чтобы компенсировать убытки, фармацевтические компании активно приобретают биотехнологические стартапы с перспективными разработками, близкими к коммерциализации. Например, препарат Entresto от Novartis принес 6 млрд долларов выручки в 2023 году — после окончания патента компания начала активно искать новые источники роста через приобретения.

2. Earn-out

Растет доля сделок с использованием схемы earn-out — когда часть стоимости сделки выплачивается позже и зависит от достижения конкретных этапов (milestones), таких как регистрация препарата или выполнение планов по продажам. Такой подход позволяет снизить риски, связанные с неопределенностью в клинических исследованиях. Например, Novartis приобрела Anthos Therapeutics за 3,1 млрд долларов, из которых 925 млн долларов — предоплата, а остальная часть будет выплачена по достижении целей.

3. ИИ

Искусственный интеллект становится важным фактором при принятии инвестиционных решений. Компании покупают ИИ-платформы, способные ускорять процессы разработки и снижать затраты. Это делает подобные активы крайне привлекательными в рамках сделок M&A. Например, платформа Xaira Therapeutics, использующая ИИ для разработки лекарств, привлекла 1 млрд долларов венчурных инвестиций.

4. GLP-1

Высокий спрос на препараты GLP-1 (глюкагоноподобный пептид-1) для лечения ожирения и диабета 2-го типа провоцирует активность в сделках. Компании стремятся укрепить позиции в этом высокорентабельном сегменте за счет масштабных приобретений. Например, Novo Holdings приобрела Catalent за 16,5 млрд долларов для обеспечения производства GLP-1-препаратов. Еще один пример: Eli Lilly купила производственный объект у Nexus Pharmaceuticals почти за 1 млрд долларов для увеличения производственных мощностей.

5. Сокращение менее важных активов

Компании все чаще избавляются от непрофильных или низкодоходных активов, чтобы сосредоточиться на ключевых направлениях. Такая стратегия позволяет высвобождать капитал для более значимых приобретений и одновременно повышать операционную эффективность.

Выводы

Так, за последние годы рынок M&A в фармацевтике демонстрирует высокую активность, несмотря на замедление с 2022 года. Азиатские компании стали основными игроками, особенно в сегментах R&D и активных фармацевтических субстанций (АФС), тогда как Северная Америка сохраняет лидирующие позиции по инновационным проектам и международным сделкам. 

Российский рынок остается закрытым и менее активным, но показывает интерес к вертикальной интеграции и господдержке локального производства. Среди ключевых общемировых трендов — фокус на разработках, истечение патентов, использование earn-out-структур и рост интереса к GLP-1-препаратам.