Первый юань: о размещении Минфином гособлигаций в юанях

После десяти лет разговоров и нереализованных планов Минфин России сделал то, о чем говорили с середины 2010-х: разместил первые государственные облигации, номинированные в китайских юанях. Два транша общим объемом 20 млрд CNY разошлись с повышенным спросом, дали бюджету более «дешевые» по сравнению с рублевыми ОФЗ деньги и стали новым инструментом для диверсификации валютной структуры заимствований.

 Идея занять в юанях возникла у российских финансовых властей еще в середине 2010-х годов. Тогда обсуждались первые выпуски так называемых «панда-бондов», шли презентации для инвесторов в Гонконге и Шанхае, но дальше переговоров дело не пошло: мешали регуляторные детали, инфраструктура расчетов и осторожность китайской стороны. После 2022 года ситуация изменилась. Рынок внешних заимствований в традиционных валютах для России со временем стал менее доступным, а содержание прежних выпусков — крайне сложным. В этих условиях возник интерес к заимствованиям в альтернативных валютах. Вектор «на Восток» для долговой политики был задан именно тогда, но до практического результата потребовалось еще несколько лет.

Сегодня этот поворот подкреплен цифрами: товарооборот Россия-Китай в 2024 году достиг рекордных 245 млрд долларов, а расчеты между странами почти полностью перешли на национальные валюты — на долю рублей и юаней приходится 99,1% всех взаиморасчетов. Это означает, что заимствования в юанях приобрели не только политический, но и экономический смысл. Министерство финансов Российской Федерации 2 декабря 2025 г. сообщило о размещении облигаций федерального займа с постоянным купонным доходом, номинированных в китайских юанях. Первая серия — 12 млрд юаней, со сроком обращения до 2029 года с купоном в 6% годовых. Вторая серия — 8 млрд юаней, погашение в 2033 году, купон 7% годовых. Общий объем составил 20 млрд CNY, а это около 2,8 млрд долларов в эквиваленте. Бумаги размещались на Московской бирже.

Как отметил лаборант лаборатории «Фининвест» Финансового университета при Правительстве РФ Кирилл Королев, спрос оказался выше ожиданий: объем заявок, по оценкам участников рынка, значительно превысил предлагаемый объем. Это позволило Минфину в процессе букбилдинга снизить ориентиры по доходности примерно на половину процентного пункта. По статистике большую часть ОФЗ купили банки — порядка 59,6% всего выпуска (системные с доступом к РЕПО по юаню), 19,6% — управляющие компании (фиксировали длинную доходность 7,5 лет > корпоративных 2-3 года), 15% составили состоятельные розничные инвесторы,  2,7% — инвестиционные компании, 2,2% — страховые компании. Сама дата размещения облигаций — 8 декабря 2025 года. Номинал одной облигации — 10 000 юаней — оставил за бортом массового частного инвестора, но хорошо лег на спрос тех, кто уже держит сбережения в китайской валюте: предпринимателей, крупных вкладчиков, экспортеров. Часть инвесторов оплачивала размещение непосредственно юанями, часть — рублями по курсу ЦБ. Это показывает, что на руках у российского бизнеса уже скопились значительные «юаневые подушки».

Для Минфина новый инструмент — не просто эксперимент, а и способ закрыть дефицит бюджета. В последние годы нефтегазовые доходы снижаются, а расходы — особенно на оборону и социальную поддержку — растут. В результате основной нагрузкой становится внутренний рублевый рынок ОФЗ.

На этом фоне 20 млрд юаней дают бюджету сразу два эффекта. Первое — снижение давления на рублевые ставки. Привлекая эквивалент примерно 200 млрд рублей в иностранной валюте, Минфин может чуть меньше занимать в рублях — а значит, меньше толкать вверх доходности ОФЗ. По кривой бескупонной доходности Банка России на 2 декабря, рублевые ОФЗ на 2029 год примерно 14,4%, на 2033 год примерно 14,6%. Второе — более низкая цена заимствований. Юаневые выпуски обошлись в 6–7% годовых против рублевых 14,4–14,6% — экономия минимум 7–8 процентных пункта.