Обзор первичных размещений (IPO) за 2024 год в России

Если в 2023 г. состоялось 8 IPO против 1 размещения в 2022 г., то в 2024 г. только в первой половине года на рынок вышли уже 9 новых компаний и еще две размещаются прямо сейчас. 

По итогам текущего года число таких компаний уже явно превысит прошлогодний показатель. Причина такой популярности IPO очевидна — на фоне высоких ставок заимствования ввиду ужесточения ДКП размещение акций становится особенно привлекательной альтернативой привлечения средств для развития бизнеса для компаний. А кроме того, это вписывается в стратегические планы государства увеличить капитализацию российского фондового рынка.

Интересно взглянуть на то, какие сектора представляют компании, уже осуществившие IPO, а также проследить за тем, какую динамику показывали новые акции после размещения. 

Делимобиль

Символично, что серию IPO-2024 открыла компания холдинга General Invest — Каршеринг Руссия (Делимобиль). Акции торгуются с тикером DELI.

Делимобиль — это сервис краткосрочной аренды автомобилей (каршеринг).

Cогласно последним операционным результатам, автопарк насчитывает более 30 тыс. автомобилей (данные на июль 2024 г.) против 100 автомобилей на старте бизнеса в 2015 г. Количество проданных минут в 1 полугодии 2024 года выросло на 31% год к году. Количество активных пользователей в месяц (MAU) в первом полугодии 2024 года увеличилось на 19% год к году до 566 тыс. на фоне расширения автопарка, роста спроса на каршеринг и новые сервисы, включая междугородние поездки и корпоративный каршеринг. Общее количество зарегистрированных пользователей на конец отчетного периода достигло 10,4 млн человек, что на 17% выше по сравнению с прошлым годом. 

Размещение акций Делимобиля состоялось в начале февраля 2024 г. Компания привлекла 4,2 млрд. руб. Доля акций в свободном обращении составили 9%, а цена размещения составила 265 руб. (капитализация 46,6 млрд. руб.)

На 26 июля 2024 г. цена акций составляет 295 руб., что на 11,2% выше цены размещения, и это с учетом коррекции, которую в последнее время переживает отечественный рынок. 

Диасофт 

Сразу за Делимобилем прошло размещение акций компании Диасофт. Диасофт разрабатывает ПО для финансового сектора. Основные продуктовые направления (доли рынка на 2022 г. представлены на базе оценки Strategy Partners): учет и отчетность — доля рынка 42,4%, программное ядро для автоматизации работы финсектора (core banking) — доля рынка в 37, 5%, цифровые решения — доля рынка 30,3%, финансовые рынки — доля рынка 20,5%, страхование — дол рынка 26,5%, системная интеграция — 14,8%. 

В конце июня компания опубликовала сильные результаты за 2023 г. (финансовый год у компании заканчивается 31 марта). Выручка Диасофт выросла на 27,1% г/н до 9,1 млрд руб., причем доля новых продаж в составе общей выручки выросла до 31% по сравнению с 27% по итогам 2022 финансового года, а рост в абсолютном значении составил 44% (до 2,8 млрд руб.). Законтрактованная выручка составила 19,2 млрд руб. по состоянию на 31.03.2024, что на 70% выше аналогичного показателя годовой давности. Показатель EBITDA увеличился на 27% г/г до 3,9 млрд руб. Рентабельность по EBITDA сохранилась на уровне 43% — один из самых высоких результатов в отрасли, — несмотря на растущие расходы на персонал и благодаря росту операционной эффективности за счет автоматизации процессов производства ПО. Чистая прибыль выросла на 16% до 3,1 млрд руб. Свободный денежный поток составил 1,7 млрд руб. с учетом единовременных расходы на проведение IPO. Компания в 2024 г. планирует выплату дивидендов в размере не менее 80% EBITDA на ежеквартальной основе. По итогам 4 финансового квартала 2023 г. совет директоров компании рекомендовал к выплате 28,6 руб. на акцию, что соответствует дивидоходности за квартал 0,6% по текущей цене акции на уровне 5073,5 руб. По сравнению с ценой размещения в ходе IPO 13/0224 на уровне 4500 руб. рост на текущую дату (26 июля 2024 г.) составляет 12,7%. Компания привлекла на размещении 4,14 млрд. руб., а доля акций в свободном обращении составляет 8%. 

Кристалл 

В последнюю декаду февраля на рынок вышла Алкогольная группа Кристалл (тикер KLVZ) –материнская компания Калужского ликеро-водочного завода «Кристалл». Это компания малой капитализации. На момент начала торгов она составили лишь 8,75 млрд. руб.. Объем привлеченных средств составил 1,15 млрд. руб., а доля акций в свободном обращении составила 13%. В конце июля 2024 г. акции торгуются на 33% ниже цены размещения (9,5 руб.). 

Европлан

Зато на компанию Европлан, которая разместила акции в конце марта, у нас позитивный взгляд. ЛК «Европлан» — независимая автолизинговая компания с долей рынка 9% по объему нового лизингового бизнеса по итогам 2023 года. На рынке лизинга легковых автомобилей в России компания занимает 2-е место, по грузовому лизингу — 5-е место. 

Компания характеризуется высокой эффективностью (средний показатель возврата на капитал (ROE) 2019-2023 составляет 39%),  уверенными темпами роста, сильной кредитной историей, высоким уровнем технологического развития.

В конце мая компания опубликовала финансовые результаты за 1 кв. 2024 г. по МСФО, которые продемонстрировали рост по всем показателям: чистый процентный доход вырос на 45,2% до 5,7 млрд руб., чистый непроцентный доход увеличился на 16,9% до 3,2 млрд руб., чистая прибыль повысилась на 33,1% г/г до 4,4 млрд. руб., лизинговый портфель вырос с начала года на 4,8% до 240,7 млрд руб., при этом объем нового бизнеса прирос на 35% г/г до 56,1 млрд руб. с НДС. Капитал увеличился на 9,4% до 48,9 млрд. руб. при рентабельности 37,8%. Это намного выше, чем у традиционных банков. Рентабельность активов составила 6,8%. Компания разместилась по цене 875 руб., а сейчас ее акции торгуются на уровне 906 руб. (+12,5%). Объем привлечения в ходе IPO составил 13,1 млрд. руб., доля акций в свободном обращении 12,5%. 

МФК «Займер»

В апреле 2024 г. на рынок вышли две новые компании из финансового сектора —  Займер и «дочка» МТС — МТС-банк. Акции МФК «Займер» — игрок на рынке микрофинансовых услуг. Компания принадлежит единственному акционеру Сергею Седову, который с 2015 года развивает также международную группу компаний, работающую в сегменте краткосрочных займов в Испании, Казахстане, Индонезии, Вьетнаме и на Филиппинах.  С момента основания компания Займер стабильно наращивает чистую прибыль и капитал. Основными продуктами МФК «Займер» являются PDL-займы («до зарплаты») и IL-займы (инвестиционные займы сроком до 1 года, с погашением равными частями). Средний размер кредита, выдаваемого компанией, 10 000 руб., средний срок 1 месяц, предельная кредитная ставка 0,8% в день. Несмотря на высокую стоимость заимствований в годовых, клиент переплачивает небольшую сумму ввиду низкой суммы кредита и коротких сроков кредитования. Наличие собственной эффективной скоринговой модели на базе технологий big data и машинного обучения позволяет клиенту получить кредит за 15 минут (для повторных клиентов — 2 минуты), что выгодно отличается от кредитования в банке. Компания насчитывает 17,3 млн зарегистрированных клиентов, число которых выросло с 2018 г. в 4,6 раз. При этом доля клиентов, берущих займы два и более раза составляет более 90%. Компания Займер характеризуется отсутствием недобросовестных практик, высокой рентабельностью капитала (около 50%), высоким уровнем достаточности капитала, значительно превышающим нормативы ЦБ, и перспективами роста бизнеса.

Стратегия Компании предполагает рост доли рынка до 15% через 5 лет (с текущих 6% по выдачам). Тем не менее, к середине июля акции компании постоянно обновляли минимумы и сейчас торгуются ниже цены размещения на 24,5%. Вероятно, такая динамика отчасти связана с решением компании не выплачивать дивиденды за 2023 г., а также регуляторными рисками, связанными с ужесточением условий для потребительского кредитования. В ходе IPO компании удалось привлечь 3,5 млрд. руб., доля бумаг в свободном обращении составила 15%. 

МТС Банк

МТС Банк — является дочерней компанией МТС и занимает 24-е место среди российских банков по активам и 26-е место по капиталу. По объему кредитного портфеля банк занимает 20-е место. Основная специализация банка — розничное необеспеченное кредитование. Кроме того, в экосистеме МТС банк занимается финтех-направлением. Банк также является лидером POS-кредитования и один из крупнейших игроков в сегменте кредитов наличными. В 2023 г. на МТС-банк пришлось около 20% прибыли МТС против 10% в 2022 г.. МТС-Банк привлек в ходе IPO 11,5 млрд. руб., цена размещения составила 2500 руб., а сейчас она ниже этого уровня на 24,4%. Такая динамика обусловлена, на наш взгляд, ухудшившейся макросредой для всех банков, а особенно для банков, работающих на рынке розничного кредитования. Помимо высокой ключевой ставки, снижающей чистую процентную маржу, новые регуляторные ограничения на выдачу необеспеченных потребительских займов закредитованным заемщикам также оказывают давление на ожидания по результатам банка. Но в то же время Банк по-прежнему демонстрирует темпы роста выше средних по сектору.

ПАО «Элемент»

ПАО «Элемент», один из крупнейших разработчиков и производителей микроэлектроники, осуществило IPO в конце мая 2024 г., объем привлечений составил 15 млрд. руб., доля акций в свободном обращении составила 14%. Компания была создана в результате слияния активов «Ростеха» и АФК «Система» в сфере микроэлектроники в 2019 году. По данным на 2024 год, в СП входит более 30 компаний, которые занимаются производством интегральных микросхем, полупроводниковых приборов, силовой электроники, модулей, корпусов для микросхем и контактирующих устройств, а также радиоэлектронной аппаратуры. Полный список предприятий не раскрывается, но одним из основным активов является зеленоградский завод «Микрон», который занимает ведущее положение на рынке чипов для документов, в том числе для загранпаспортов нового образца, и банковских карт. В целом же, по оценке группы, она обеспечивает более 50% российского производства электронной компонентной базы. На сегодняшний день акции торгуются на 18,7% ниже цены размещения, которая составила 0,2236 руб. за 1 акцию.

IVA Technologies

Примерно такая же динамика (-18,1%) с момента IPO у акций компании IVA Technologies (тикер IVAT)— разработчика экосистемы IT-решений для корпоративных коммуникаций. Компания привлекла на IPO 3,3 млрд. руб. С одной стороны, это небольшая компания, которая по капитализации в три раза меньше Астры и почти в 4 раза меньше Позитива, в 2 раза меньше Диасофта, не говоря уже о лидерах ИТ-сектора. По выручке также Iva уступает в несколько раз ближайшим сравнимым компаниям. Но, с другой стороны, являясь классическим разработчиков ПО, Iva работает в интересном сегменте — программные и аппаратные решения для корпоративной связи, и занимает в этом сегменте существенную долю рынка. При этом основные клиенты компании крупные государственные и частные корпорации, которые, естественно, отличаются высоким платежеспособным спросом. Текущая конъюнктура рынка ограничивает рост акций компании, но по мере улучшения общерыночной ситуации эти бумаги могут вернуть интерес инвесторов.

Промомед

Одно из самых недавних IPO — размещение компании Промомед — одной из ведущих фармацевтических компаний России, в портфель которой входят более 330 лекарственных препаратов, более 80% из которых входят в государственный перечень жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов. Диверсифицированный портфель Промомеда представлен препаратами для лечения диабета, регуляции веса, лечения онкологии и т.д.. В свете того, что количество больных диабетом и ожирением как в мире, так и в России растет высокими темпами, в продуктовой линейке компании следует выделить такой препарат, как Квинсента — лекарственное средство против ожирения и диабета. Оно является аналогом всемирно известного Оземпика, продажи которого только в первый полный год в 2018 году составили приблизительно 17,7 миллиардов долларов. А с учетом того, что по прогнозам, приводимым компанией, число больных диабетом в России в 2035 году будет составлять 10 — 12% от населения, а количество страдающих ожирением уже сейчас по разным оценкам составляет от 10 до 35%, Квинсента является одним из наиболее перспективных продуктов Промомеда.

Таким образом, Промомед представляет перспективный фармацевтический и одновременно биотехнологический сектора, которые пока не представлены на российском фондовом рынке. Будучи компанией полного цикла, Промомед представляет собой комбинацию производственной фармкомпании и инновационной биотехнологической компании, в том числе активно использующей технологии AI. Промомед является бенефициаром тренда на импортозамещение и ухода западных фармкомпаний. Значительная господдержка является важным преимуществом для отрасли и для компании. 

Акции компании торгуются на 4,1% выше цены размещения, что в условиях такой сложной ситуации на фондовом рынке в целом, можно считать успехом. Компании привлекла в ходе IPO  6 млрд. руб., а доля ее акций в свободном обращении составила около 8%. 

Общий обзор IPO 2024

Как видно из вышеприведенной таблицы, только 4 из 9 компаний, осуществивших IPO  в 2024 г., подорожали с момента IPO. Падение составило от 18,8 до 34,4%, но и коррекция индекса Мосбиржи от максимумов до минимумов текущего года составляла около 18%. Так что акции новых игроков мало чем отличаются от всех остальных бумаг фондового рынка. Мы также видим, что в текущих условиях рынка больше страдают бумаги малых компаний с нестабильным балансом, более высокой долговой нагрузкой. Слабая динамика «новых» акций не говорит о том, что участие в IPO является непривлекательным способом инвестирования в фондовый рынок, а лишь показывает, что при сложной общерыночной конъюнктуре тщательный анализ эмитента приобретает еще более важное значение. 

Аналитический департамент General Invest продолжает следить за новыми IPO и планирует предлагать нашим клиентам наиболее интересные возможности на этом рынке. Среди возможных кандидатов на размещение в будущем отметим дочерние компании АФК Система (например, Биннофарм Групп, Медси, агрохолдинг Степь и другие),  дочерние компании Ростелекома (среди них РТК- ЦОД), «Озон фармацевтика», технологическую компанию ИКС Холдинг,  разработчика платформы сбора и хранения данных Arenadata, ювелирную компанию SOKOLOV, онлайн-платформу для изучения иностранных языков Skyeng, еще одного представителя онлайн-образовательной отрасли Skillbox. В списке потенциальных претендентов также Selectel (облачные технологии), Аквариус — российский производитель компьютерной техники, Mercury Retail Group — владелец сетей магазинов «Красное и белое» и «Бристоль», Азбука Вкуса и ВкусВилл, Инвитро  и другие.