Как оценить лицензию на добычу полезных ископаемых

Мы ежедневно оцениваем стоимость компаний и сталкиваемся со сложными кейсами. Один из недавних — оценка лицензии на добычу полезных ископаемых. Это по-своему интересный актив: его стоимость зависит не только от объемов запасов, но и от рыночной конъюнктуры, региональных особенностей и точности данных о месторождении. 

Недавно наша команда оценивала лицензию на право пользования недрами, а именно песком и песчано-гравийной смесью. Вот с какими нюансами мы столкнулись.

Выбор подхода в условиях отсутствия разработки

Обычно для оценки лицензий на недра применяется доходный метод. Он предполагает построение прогнозов будущих денежных потоков. Построить их можно, если есть данные о динамике цен на сырье, уровне добычи, операционных затратах и других переменных. 

В нашем случае предприятие с лицензиями долгое время было законсервировано, без производства, а запасы не разрабатывались. Поэтому для оценки стоимости лицензий на песок и песчано-гравийную смесь мы выбрали сравнительный подход.

Если бы предприятие работало и имело актуальные данные о запасах и производстве, доходный метод был бы предпочтительным для оценки лицензии. Но в условиях консервации и отсутствия операционной деятельности сравнительный подход — единственный надежный способ определить рыночную стоимость.

Мало доступных рыночных данных

Открытых данных о сделках с лицензиями на недропользование не хватает. Большинство сделок проходит на закрытых аукционах, а их условия редко раскрываются полностью.

Основной источник данных для оценщика — ГИС Торги, государственная платформа, где собраны сведения о проведенных аукционах, в частности, на право недропользования. 

Для оценки мы рекомендуем выбирать только сопоставимые сделки по виду ископаемых (в нашем случае это лицензии на песок или песчано-гравийную смесь) и завершенные аукционы. Особое внимание при этом нужно уделить технической документации по запасам, их категориям, качественным характеристикам и геологическим особенностям месторождения.

Наблюдаемые данные требуют пересчета для сопоставимости

Для действующих месторождений актуальные запасы определяются по данным производственного учета недропользователя. Главный источник информации здесь — маркшейдерская отчетность. Она фиксирует фактические объемы добычи, потери и остаточные запасы по каждому участку.

Для месторождений, которые не используются, оценку строят на исходных данных геологоразведки из лицензии или сопроводительных документов. По оцениваемой лицензии запасы составили 0,9 млн м³ категории P1.

Самое сложное при оценке таких лицензий — сопоставимость запасов: в разных месторождениях они классифицируются по различным категориям. Запасы имеют разные уровни геологической изученности (A, B, C1 — разведанные; C2 — предварительно оцененные; P1, P2, P3 — прогнозные). Кроме того, учет так называемых балансовых и забалансовых запасов тоже ведется отдельно. 

Так, например, одна лицензия может включать запасы категорий А+В (высокая достоверность), а другая — преимущественно С2 или Р1 (низкая изученность). И получается, что напрямую сравнивать их стоимости некорректно: нужно приводить к единому стандарту.

Для унификации запасов можно применить методику из Приказа Минприроды РФ от 30.09.2008 № 232. Она пересчитывает категории твердых полезных ископаемых в условные единицы ABC1усл по установленной формуле:

По лицензии, которую мы оценивали, запасы в пересчете на ABC1усл составили:

ABC1усл = 1 / (1 + 0,2) ^ 5 × (0,25 × 0,9) = 0,09

Базовый мультипликатор для оценки лицензии здесь — 

Мультипликатор = (Цена лицензии на аукционе / запасы ABC1усл)

Мы отобрали с сайта ГИС Торги состоявшиеся аукционы на аналогичные лицензии на геологическое изучение, разведку и добычу песка и песчано-гравийных пород и посчитали мультипликаторы таким способом:

Необходимо учитывать различия в локации месторождений

Стоимость лицензий на недра существенно зависит от региональных особенностей. Поэтому, если сравнить полученные мультипликаторы («Цена лицензии / Запасы») без учета территориальных различий, это исказит оценку.

Наблюдается разница в рыночных ценах на полезные ископаемые из-за логистики, спроса и себестоимости добычи. Также у округов разная экономическая специфика: нужно учитывать, например, удаленность ДФО и развитость ЦФО. Также здесь важны локальные факторы — наличие инфраструктуры и экологические ограничения. 

Как учесть эти различия? Мы советуем собрать актуальные рыночные цены на полезные ископаемые в федеральных округах, где расположены аналоги оцениваемой лицензии, и унифицировать единицы измерения цен. На практике цены ископаемых могут указываться в разных единицах:

• в рублях за тонну (руб/т) — чаще используется в транспортных расчетах;
• в рублях за кубический метр (руб/м³) — более распространен в строительных сметах.

Это создает дополнительные сложности при сравнении цен из разных регионов, поэтому необходимо привести все значения к единой единице измерения по формуле: 

пересчет в руб/м³ = цена (руб/т) × (плотность, т/м³)

Например, если цена за тонну песка равна 400 руб/т, а плотность строительного песка равна 1,5 т/м³, то цена за м³: 400 руб/т × 1,5 т/м³ = 600 руб/м³.

Далее для каждого аналога, который находится в другом округе, рассчитывается отношение:

корректировка = средняя цена в регионе аналога / средняя цена в округе оцениваемой лицензии

В рамках проведенного исследования мы проанализировали цены на песок в ДФО, СФО и ЦФО и вывели следующие корректировки:

Так как оцениваемая лицензия находится в ЦФО, то корректировка рассчитывалась как средняя цена в области, разделенная на среднюю цену в ЦФО.

Далее, используя корректировки, выходим на итоговый мультипликатор для оценки лицензии:

мультипликатор = (цена лицензии на аукционе / запасы ABC1усл) / корректировка

Сделаем вывод

Чтобы оценить лицензию на право пользования недрами, нужно учитывать все ключевые факторы, включая объем и категорию запасов, региональную специфику и рыночную конъюнктуру. В случае с законсервированными месторождениями, где нет данных для прогнозирования денежных потоков, сравнительный подход становится основным, но его применение сопряжено с рядом нюансов, среди которых дефицит открытых данных о сделках и различия в классификации запасов.

Советуем

1. Тщательно отбирать сопоставимые лицензии — учитывать только состоявшиеся аукционные сделки по аналогичным видам полезных ископаемых.
2. Приводить запасы к единой категории (ABC1усл) по методике Минприроды для корректного сравнения месторождений.
3. Учитывать региональные различия — вводить поправочные коэффициенты на основе рыночных цен в конкретном федеральном округе.