О неоднозначных решениях регуляторов по процентным ставкам

Прошедшая неделя выдалась богатой на события на международном финансовом рынке, где вслед за Банком России, который 13 сентября поднял ключевую ставку до 19%, сразу ряд регуляторов крупных экономик мира принимали решения по своим бенчмаркам.

Основное внимание на рынке было приковано к решениям в США, Англии, Японии и Китае с учетом макроэкономической проблематики в данных странах и наметившейся в ряде из них смены траектории денежно-кредитной политики.

С учетом поступавших макроэкономических данных в каждом из случаев у аналитиков не было 100% уверенности в исходе заседаний регуляторов. Неудивительно, что по итогам каждого из решений рынки в той или иной степени корректировали свои ожидания. Заметные движения происходили на всех ключевых сегментах рынка.

Не обошлось и без явных сюрпризов. В первую очередь, конечно, речь идет о неоднозначном для аналитиков решении ФРС США о смещении вниз целевого диапазона стоимости денег сразу на 50 б.п. И, говоря о сюрпризе, речь здесь идет не об ожиданиях рынка — они как раз накануне решения на всех сегментах явно указывали на широкий шаг регулятора по снижению ставки, а об обоснованности такого шага с точки зрения фундаментальных макроэкономических показателей.

Сложилось впечатление, что именно поэтому взлет индексов и без того разогретого накануне рынка акций США, наблюдавшийся на фоне объявления решения о снижении ставки, уже после конференции, на которой регулятор пояснил свое решение, сменился разворотом и закрытием индексами дня в красной зоне.

Решение регулятора вызвало на конференции много вопросов, в том числе о том, что побудило его пойти на такой резкий шаг, с одной стороны, при вполне уверенном состоянии рынка труда и отсутствии каких-то заметных негативных изменений на нем с момента прошлого решения ФРС США, когда ставка не была изменена, и, с другой — при все еще недостижении цели по инфляции.

Регулятор на подобные вопросы давал достаточно общие комментарии об уверенности в достижении цели по инфляции и необходимости проактивного реагирования на сигналы с рынка труда. Репортеры, пытавшиеся лучше понять мотивацию регулятора, задавали и вопросы относительно влияния решения на предстоящие в США выборы.

Решение ФРС США выглядело для аналитиков еще более неоднозначным на фоне принятого на следующий день Банком Англии решения о сохранении своей бенчмарки на уровне 5%. В условиях во многом схожей проблематики с точки зрения обеспечения баланса между экономическим ростом и инфляцией регулятор предпочел сконцентрироваться на достижении цели по инфляции. Ни решение ФРС США, ни рост индекса FTSE 100, отражавший в том числе надежды на то, что Банк Англии последует примеру ФРС США, не повлияли на решение британского регулятора.

Не было однозначной уверенности среди аналитиков и в отношении предстоявшего 20 сентября решения Банка Японии, который наделал много шума на рынках повышением ставки на предыдущем заседании. Несмотря на устойчивую инфляцию и проинфляционные риски, регулятор предпочел взять паузу в повышении ставки, сохранив ее на уровне 0,25%.

Не оправдались и прогнозы многих аналитиков относительно решения по ставкам Банка Китая, рассчитывавших, что у регулятора на фоне значительного снижения ставки в США и, соответственно, сужения процентного спреда со ставками в Китае, появился больший маневр в использовании ставок для стимулирования экономики. На принятое Банком Китая 20 сентября решение сохранить свои бенчмарки на прежнем уровне рынки отреагировали очередным укреплением юаня.