Что такое Варрант на индекс

Варрант является разновидностью структурного продукта — опцион в виде ценной бумаги. Выпуск и обращение варранта в России осуществляется в форме структурной облигации.

Цена размещения структурной облигации — это премия, составляющая часть стоимости опционного контракта, а номинальная стоимость структурной облигации — это стоимость опционного контракта.

Варрант позволяет участвовать в росте (колл-варрант) или падении (пут-варрант) стоимости базового актива — отдельных акций, корзины акций, индекса — структурной облигации при минимальных вложениях. Структурная облигация типа «варрант» всегда размещается по цене значительно ниже ее номинальной стоимости, на практике, 5-30 % от номинала.

Приведем пример параметров варранта:

• Номинал структурной облигации: 1000 руб.
• Цена размещения структурной облигации: 15% от номинала облигации (150 руб.);
• Базовый актив структурной облигации: индекс на корзину публично обращающихся акций;
• Если на дату финального наблюдения базовый актив выше барьера, то инвестору выплачивается сумма, равная разнице между первоначальным значением базового актива и значением базового актива на дату финального наблюдения.

Например, если принять первоначальное значение базового актива (индекса) за 100%, который в течение срока обращения структурной облигации вырос до 130%, то выплата по структурной облигации составит 30% от номинала структурной облигации (300 руб.). Таким образом, инвестор получит 200% от цены размещения структурной облигации;

• Если на дату финального наблюдения базовый актив ниже барьера, то инвестору ничего не выплачивается, в том числе и первоначально вложенный капитал.

Какие инвестиционные преимущества есть у варранта?

• Минимальные начальные инвестиции: покупка структурной облигации типа «варрант» по цене от 5 до 30% от ее номинальной стоимости обходится гораздо дешевле прямого приобретения базового актива такой структурной облигации;
• Ограничение потерь: инвесторы имеют право на неограниченную прибыль (если условия выпуска структурных облигаций типа «варрант» не предполагают ограничений) при колебаниях цены базового актива, но понесут лишь ограниченные потери в размере внесенной премии при наступлении неблагоприятных сценариев;
• Эффект «плеча»: инвестор вкладывает в структурную облигацию типа «варрант» сумму от 5 до 30 % от ее номинальной стоимости, однако фактически участвует в росте базового актива такой структурной облигации так, как будто он вложил все 100%. Таким образом, эмитент структурной облигации типа «варрант» синтетически предоставляет инвестору кредитное «плечо» на покупку базового актива;
• Отсутствие риска маржин-колла: инвестирование в структурную облигацию типа «варрант» предполагает отсутствие риска маржин-колла (принудительного закрытия позиции при недостаточности гарантийного обеспечения в случае резкого изменения цены актива), так как инвестор приобретает опцион в оболочке ценной бумаги, а не деривативного контракта.

В чем выражаются особенности варранта на индекс?

Зачастую базовым активом варранта становится специально сконструированный индекс.

Он создается отдельным участником рынка — администратором индекса. Индекс отражает изменение стоимости активов, входящих в базу расчета индекса. Такими активами нередко выступают акция или корзина акций компаний, представляющих определенный сектор экономики: нефтегазовый, финансовый, IT и т.д. Тем не менее базой расчета конкретного индекса могут также выступать другие ценные бумаги — например, облигации или паи (в том числе паи ETF), товары, валюты, производные финансовые инструменты и даже другие индексы.

Преимущества индекса как базового актива варранта могут выражаться, например, в следующем:

• Механизм работы индекса может предусматривать контроль волатильности отдельных активов, входящих в базу расчета индекса. В таком случае индекс именуется «индексом с контролем волатильности».

Такая разновидность индекса работает следующим образом:

1) когда волатильность отдельных активов, входящих в базу расчета индекса, например, акций, превышает целевой уровень волатильности, происходит ребалансировка индекса — в базе расчета индекса увеличивается доля компонентов, относящихся к денежному рынку (например, RUSFAR) и уменьшается доля компонентов, относящихся к акциям;

2) когда волатильность отдельных активов, входящих в базу расчета индекса, например, акций, ниже целевого уровня волатильности, может происходить обратная ребалансировка индекса — в базе расчета индекса увеличивается доля компонентов, относящихся к акциям, и уменьшается доля компонентов, относящихся к денежному рынку.

Индекс с контролем волатильности обеспечивает более устойчивый уровень волатильности, а значит снижает рыночные риски.

• Проценты и дивиденды могут добавляться к изменению стоимости активов при расчете индекса. В таком случае индекс именуется «индексом полной доходности».

Для сравнения: если бы инвестор купил, например, простой биржевой опцион на акции, то он бы не получил доход от выплаченных дивидендов;

• Доходность активов, входящих в базу расчета индекса, может ежедневно уменьшаться на 1/365 долю той или иной процентной ставки, например, ключевой ставки ЦБ РФ или ставки RUSFAR. В таком случае индекс именуется «декрементым индексом».

Декрементный индекс показывает, насколько входящие в него активы выгоднее вложений в безрисковые процентные инструменты — депозиты и краткосрочные государственные облигации. Более того, декрементный индекс удешевляет варрант за счет механизма вычитания ставки из стоимости индекса.

Материал не является финансовой или инвестиционной рекомендацией