Ключевая ставка на максимуме: ждать ли вала банкротств компаний

Замедление корпоративного кредитования

ЦБ отмечает, что к концу 2024 года ставки по краткосрочным банковским кредитам, предназначенным для предпринимателей, достигли максимума. При этом хочу отметить, что более 80% корпоративных кредитов сейчас выдается не на льготных условиях, а по рыночной ставке. Правда, для крупного бизнеса условия обычно немного комфортнее, то есть спред к ключевой ставке меньше, но он в любом случае присутствует. Все это, безусловно, замедляет корпоративное кредитование, на которое давит также ужесточение требований к заемщикам.

Рост корпоративного кредитного портфеля, включая малый и средний бизнес, а также госсектор, составил в четвертом квартале 2024 года 2,9%, что вдвое меньше показателя третьего квартала. Основной вклад внесли рублевые кредиты (+4,2 трлн рублей), большая часть которых была выдана сегментам, менее восприимчивым к ужесточению денежно-кредитной политики. Наибольший объем кредитов привлекли предприятия промышленности (0,8 трлн рублей), электроэнергетики (0,3 трлн рублей) и добычи металлов (0,3 трлн рублей). До 60% привлеченных средств они направили на крупные инвестиционные проекты, продолжение которых, несмотря на высокие ставки, часто выгоднее, чем их приостановка.

При этом, если рассматривать ситуацию исключительно в секторе МСП, то данные будут хуже. В четвертом квартале 2024 года объем кредитного портфеля практически не показал изменений (-0,1%) в сравнении с предыдущим кварталом, что последовало за небольшим техническим снижением в третьем квартале. Подобная стагнация обусловлена высокими процентными ставками и существенным уменьшением объемов выдачи субсидированных займов, поскольку последние не приносят банкам достаточной прибыли. К концу прошлого года ставки по кредитам для малого и среднего бизнеса в среднем, по данным Банка России, достигли 23,1% годовых, если же брать в расчет информацию маркетплейса Сравни.ру, то 30% годовых. Это произошло после того, как в октябре ключевая ставка была повышена на два процентных пункта.

Многие в связи с этим выстроили логическую цепочку: низкая доступность заемного капитала для бизнеса приведет к банкротствам, поскольку у компаний нет возможности оформить кредит, а потом заработать столько, сколько необходимо для выплаты долга с предусмотренным по нему процентами. Кроме того, встает вопрос с обеспечением текущих долговых обязательств у изначально закредитованных бизнесов.

Ждать ли серии банкротств российских компаний?

Чтобы ответить на этот вопрос, логично обозначить, кто в целом может использовать банкротство предприятия как инструмент защиты своих интересов. Во-первых, это поставщики и налоговые органы. Но вал банкротств, спровоцированный ими, может начаться лишь в случае системного кризиса рентабельности, вызванного либо сокращением платежеспособного спроса, либо существенным расширением издержек, которые не будут компенсироваться выручкой. Ни того, ни другого сейчас не наблюдается. Доходы компаний сейчас не сжимаются до наложенных на них налоговыми органами и банками платежей, а спрос сохраняется на приемлемом уровне.

Окончание цикла ужесточения денежно-кредитной политики повлечет за собой выход на рынок той ликвидности, которая сейчас находится на депозитах, соответственно, потребительский спрос имеет потенциал роста. Да, у бизнеса увеличиваются издержки за счет необходимости индексировать оплату труда персонала, однако предприятия успешно компенсируют их, перекладывая расходы на конечного потребителя. Средства на предусмотренные законодательством отчисления в казну у большинства предприятий также есть, то есть предпосылок к росту количества требований банкротств со стороны налоговых органов нет.

Во-вторых, банкротства могут быть инициированы банками в тех случаях, когда компании не справляются со своими кредитными обязательствами. Тут надо отметить, что в моменте многие предприятия сталкиваются с трудностями в погашении задолженностей, поскольку зачастую их платежи определяются по формуле «ключевая ставка + маржа». Доля таких кредитов в корпоративном банковском портфеле еще на начало 2024 года достигла рекордных 50%. Поскольку КС выросла, больше стали и возложенные на компании платежи. Тем не менее, риск системных банкротств сейчас находится на низком уровне.

Это связано с тем, что процедура банкротства предпринимателей сложна и затратна для банков-кредиторов. Она проходит в несколько этапов. Во-первых, для инициации банкротства необходимо признать задолженность срочной к погашению, то есть нарушения договора критическими, а возврат средств проблемным. Во-вторых, кредитору придется создать резерв на случай потенциальных потерь: он должен быть сформирован в размере до 100% от той суммы, на которую выдан кредит. При этом каждый рубль, вложенный в резерв, сокращает возможность выдавать кредит примерно на семь рублей. В условиях, когда банки конкурируют за каждого клиента, обозначенная сумма может стать критичной. В-третьих, последует долгий и сложный процесс взыскания залогов, торгов и реализации имущества, которые потребуют от финансово-кредитного учреждения издержек, при этом позволят ему компенсировать только часть капитала.

В таких обстоятельствах кредитно-финансовым учреждениям гораздо выгоднее идти на реструктуризацию задолженностей, предпринимать попытки оздоровления проблемных заемщиков. Конечно, отдельных банкротств не избежать, но системное движение в этом направлении невыгодно ни банкам, ни регулятору. Именно поэтому они чаще заняты поиском компромиссного разрешения ситуаций, связанных с проблемными кредитами.