Российское pre-IPO: как это работает и чем отличается от мировых практик

Несколько лет назад инвестирование в pre-IPO казалось недоступным и закрытым от широкой аудитории классом активов. Теперь же такие предложения один за другим появляются на российском рынке, а интерес к инвестированию в частные технологические компании растет в геометрической прогрессии. В 2024 году раунд pre-IPO проводят десятки компаний, в том числе впервые — на платформе Московской биржи. Значит ли это, что российский рынок готов предложить инвестиционный инструмент аналогичный международному? 

Мы в Axevil Capital фокусируемся на международных компаниях pre-IPO стадии, однако, учитывая растущее количество вопросов о российских размещениях, решили рассказать о ключевых отличиях этих инструментов и помочь инвесторам разобраться в нюансах.

Почему российские pre-IPO набирают популярность

Это логичное следствие двух причин. Во-первых, в 2022 году у частных инвесторов в России возрос интерес к инвестиционным инструментам внутри страны, особенно — к высокодоходным. При этом продолжает расти число квалифицированных инвесторов с доступом к сложным инструментам на рынке —  за год таких инвесторов в России стало на 33% больше. 

В новых источниках денег стали нуждаться и сами компании: санкции, ограничение традиционных источников финансирования и высокие ставки кредитования вынудили их искать новые способы привлечения капитала. Например, Московская биржа анонсировала более десятка pre-IPO на своей платформе, а в будущем планирует проводить по 10 подобных размещений ежемесячно. 

Мировая практика подтверждает, что привлечение частного капитала — важный фактор развития технологичных стартапов, а государство, биржи и платформы готовы предложить инфраструктуру для таких сделок. 

Pre-IPO в России и в зарубежной практике: почему это не одно и то же

Венчурный рынок за рубежом существует уже несколько десятков лет и прошел долгий путь формирования, поэтому подход и критерии к технологичным компаниям там иной. В международной практике термином «pre-IPO» обозначают чаще не отдельный инвестиционный раунд (хотя такое тоже бывает), а стадию развития компании. 

Pre-IPO — это стадия, когда бизнес уже устойчив и нацелен на IPO в ближайшие 2-3 года. Компания находится на этапе активного масштабирования, готовит финансовую отчетность, организует roadshow для потенциальных инвесторов и стремится максимизировать свою оценку. Этой стадии, как правило, предшествует серия инвестиционных раундов, начиная с самых ранних, в рамках которых компания привлекает средства на развитие бизнеса от профессиональных венчурных фондов. 

Российское же pre-IPO часто является первым крупным инвестиционным раундом для компании. Это означает, что степень зрелости, управленческая команда и финансовые показатели могут сильно различаться. 

Сравним эти показатели для российских компаний с размещением акций pre-IPO и зарубежных стартапов на стадии pre-IPO: 

Несмотря на существенные различия в портретах компаний, в обоих случаях речь пойдет про инвестиции в pre-IPO.

Механизм оценки стоимости компании, от которой зависит цена за акцию, также отличается. За рубежом оценка на стадии pre-IPO формируется профессиональными венчурными фондами, которые проводят комплексный анализ перед принятием решения об инвестиции в компанию. В России же оценку чаще всего проводят независимые аудиторы-оценщики. 

Еще одно важное отличие — ликвидность. За рубежом развивается вторичный рынок, где можно продать акции до IPO, и его объем постоянно растет — например, за первую половину 2024 он увеличился в 1,5 раза г/г. В России же механизм продажи венчурных акций пока только зарождается. 

Как минимизировать риски и сделать правильный выбор

Инвестиции в российские pre-IPO — это потенциально высокодоходный инструмент, который долго ждали инвесторы с высоким аппетитом к риску. Инвесторам рекомендуется особенно тщательно анализировать не только саму компанию и ее бизнес-модель, но и условия конкретной сделки. Эта практика на российском рынке новая, а раунд pre-IPO часто проводят мало известные рынку компании. Инвестору придется действовать на собственное усмотрение, опираясь на аналитику и оценку брокеров и организаторов pre-IPO. 

Зарубежная же практика венчурных инвестиций предполагает, что до стадии pre-IPO компания уже проводила инвестраунды и известна рынку. Привлеченные средства компании используют для финальных преобразований и подготовке к выходу на публичный рынок. Поэтому риски инвестиций на данной стадии значительно ниже, чем на ранних, при этом высокий потенциал роста компании все еще сохраняется.  Порог входа также существенно снизился за счет появления венчурных платформ. Чтобы сбалансировать риск и доходность при инвестировании в pre-IPO, следует придерживаться принципа диверсификации и выбирать тех провайдеров, которые предоставляют детальную аналитику и предлагают только тщательно отобранные компании. 

И в заключение 

Термин «pre-IPO» применительно к России чаще используется для названия первого инвестраунда, для знакомства компании с рынком перед последующим потенциальным IPO, при этом не обязательно характеризующего стадию зрелости компании. Вкладывать деньги в российские pre-IPO и диверсифицировать таким образом портфель, несомненно, можно, но с учетом, что инвестор тщательно проверит детали сделки и бизнес-модель компании. 

Растущее число pre-IPO в России и повышенное внимание к этой сфере экономических и политических институтов — хороший знак, позволяющий верить в потенциальный рост рынка и наращивание экспертизы по работе с частным рынком капитала. Это хорошо для инвестора, компании и для экономики в целом.