SEC впервые высказалась по майнингу криптовалют

20 марта Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) опубликовала официальное заявление: майнинг криптовалют не подпадает под определение «ценных бумаг».

Это важный шаг: хотя в индустрии это давно считалось очевидным, теперь есть официальная позиция регулятора. 

Неопределенность была связана с тем, что майнинг воспринимался как получение вознаграждения от «общего дела». Такое понимание опасно приближало его к критериям теста Хауи, который определяет, является ли способ получения дохода инвестиционной схемой, и, следовательно, нужно ли регистрировать его по правилам для ценных бумаг (как, например, доход от IPO).

Но давайте по порядку.

Proof-of-Work

Речь идет о майнинге на так называемых Proof-of-Work (PoW) протоколах.

Proof-of-Work — это один из протоколов подтверждения транзакций в блокчейне. В такой системе поддержка эффективной работы блокчейна осуществляется с помощью вычислительных мощностей: участники — майнеры — используют компьютеры (или специальные устройства для майнинга), чтобы подтвердить транзакции и добавление новых блоков в цепь.

За это майнеры получают вознаграждение в виде новой криптовалюты, выпускаемой автоматически по заранее заданным правилам. Протокол PoW лежит в основе, например, блокчейна Bitcoin.

SEC в своем заявлении уточняет два режима майнинга:

• Индивидуальный майнинг (когда участник использует собственное оборудование).
• Участие в майнинговых пулах (где ресурсы объединяются, но каждый продолжает выполнять техническую работу по проверке транзакций).

Доход, связанный с этими видами майнинга не является вознаграждением по инвестиционному договору, а значит, не связан с предложением ценных бумаг.

Майнеры обеспечивают функционирование блокчейна и получают за это вознаграждение, не извлекая прибыль за счет других. С точки зрения SEC, майнинг представляет собой скорее техническую или административную задачу — поддержку безопасности сети и подтверждение транзакций. 

Таким образом, у майнеров отсутствует «обоснованное ожидание прибыли, зависящей от усилий третьих лиц» — еще один из четырех ключевых критериев теста Хауи для признания инвестиционного договора. Иначе говоря, майнеры вознаграждаются за использование своих ресурсов и выполнение операционных функций, а не за участие в проекте с целью получения прибыли от его деятельности.

PoW vs PoS

Однако заявление касается только Proof-of-Work, и не затрагивает Proof-of-Stake (PoS), где подтверждение транзакций в блокчейне основано не на вычислительной мощности, а на владении токенами. PoS лежит в основе, например, блокчейна Ethereum.

В Великобритании законодатель уже сделал следующий шаг. Министерство финансов внесло поправки в закон, которые исключают получение криптовалют по протоколу PoS из правил для коллективных инвестиционных схем. 

Почему это важно?

Это заявление — часть серии разъяснений SEC по криптовалютам: в феврале регулятор впервые высказался по мемкоинам, теперь — по майнингу. 

Хотя формально документ действует только в рамках США, его значение выходит далеко за пределы одной юрисдикции. Исторически позиция SEC формирует регуляторные ориентиры для всего мира. Поэтому это не просто локальное разъяснение, а важное событие для всей глобальной криптоиндустрии.